金澤卓越1號私募證券投資基金】

【投資期限】13個月

【付息方式】到期分配

【業(yè)績基準】10.0%稅后，超過10%的部分投資人享有50%分成

【投資標的】全國范圍內(nèi)地方政府融資平臺發(fā)行的債券（不含已有風險輿情地區(qū)）

其他優(yōu)質(zhì)項目推薦：
【什么是基金認購？基金認購和申購的區(qū)別是什么？】
　　什么是基金認購？基金認購是指投資者在開放式基金募集期間、基金尚未成立時購買基金單位的過程。通常認購價為基金單位面值(1元)加上一定的銷售費用。投資者認購基金應在基金銷售點填寫認購申請書,交付認購款項。 　　基金認購的方式 　　基金認購方式可分為網(wǎng)上現(xiàn)金認購、網(wǎng)下現(xiàn)金認購、網(wǎng)下組合證券認購和網(wǎng)上組合證券認購4種方式。 　　網(wǎng)上現(xiàn)金認購是指投資者通過基金管理人指定的發(fā)售代理機構，用交易所網(wǎng)上系統(tǒng)以現(xiàn)金進行的認購。 　　網(wǎng)下現(xiàn)金認購是指投資者通過基金管理人及其指定的發(fā)售代理機構，以現(xiàn)金進行的認購。 　　網(wǎng)下組合證券認購是指投資者通過基金管理人指定的發(fā)售代理機構，以組合證券進行的認購。 　　網(wǎng)上組合證券認購是指投資者通過基金管理人指定的發(fā)售代理機構，用交易所網(wǎng)上系統(tǒng)以組合證券進行的認購。 　　基金認購的途徑 　　1)在有某新發(fā)基金代銷資格的證券公司有帳戶已經(jīng)開好基金，公司基金戶的投資者可以直接把資金轉到資金帳戶，在證券公司的交易軟件上認購基金。 　　2)有某新發(fā)基金代銷資格的銀行的基金帳戶，可以直接到銀行柜臺認購。 　　3)到新發(fā)基金公司的直銷點認購。 　　4)新發(fā)基金允許網(wǎng)上認購的話在基金公司網(wǎng)站上認購。 　　如果投資者是初次常識的話，要認購基金，需選擇其中一種方式，先辦好開戶手續(xù)。

大數(shù)據(jù)服務商博拉網(wǎng)絡：三分之一營收來自汽車客戶 新業(yè)務拉低毛利率至34%
　　原標題：大數(shù)據(jù)服務商博拉網(wǎng)絡：三分之一營收來自汽車客戶 新業(yè)務拉低毛利率至34% 　　目前，在已上市或擬上市的科創(chuàng)板公司中，有近10家為大數(shù)據(jù)、人工智能等數(shù)字科技公司，有部分在金融領域提供相關服務。本期，零壹智庫對其中的一家大數(shù)據(jù)服務商博拉網(wǎng)絡服份有限公司（以下簡稱“博拉網(wǎng)絡”）進行解讀。 　　2019年4月，上交所受理了博拉網(wǎng)絡的科創(chuàng)板上市申請，至9月10日，博拉網(wǎng)絡已經(jīng)回復了第二輪審核問詢函。2017年，博拉網(wǎng)絡曾申請創(chuàng)業(yè)板上市，未獲通過，此次IPO申請目標是科創(chuàng)板。 　　根據(jù)招股書，博拉網(wǎng)絡的定位是“大數(shù)據(jù)服務商”， 基于自主研發(fā)的E2C（E-service to Company）數(shù)字商業(yè)大數(shù)據(jù)云平臺，通過“大數(shù)據(jù)+技術產(chǎn)品+應用服務”的業(yè)務模式，為企業(yè)客戶提供技術開發(fā)服務和大數(shù)據(jù)應用服務（主要包括數(shù)據(jù)分析咨詢、數(shù)據(jù)采集和管理、增值運營服務，以及大數(shù)據(jù)在數(shù)字營銷、電子商務、客戶關系管理等應用場景的行業(yè)解決方案），幫助實體企業(yè)構建大數(shù)據(jù)資產(chǎn)和智能應用平臺，推動實體企業(yè)逐步 實現(xiàn)以數(shù)據(jù)為驅(qū)動力的數(shù)字化轉型升級。博拉網(wǎng)絡的下游遍布多個行業(yè)，其中貢獻營收最多的三個行業(yè)分別為汽車行業(yè)、快速消費品行業(yè)及家電、數(shù)碼等耐用消費品行業(yè)，在2018年分別貢獻營收占比33%、28.5%及10.51%，金融行業(yè)在2018年貢獻營收占比2.73%。 　　翻閱博拉網(wǎng)絡招股書及其他公開文件，發(fā)現(xiàn)報告期其業(yè)績穩(wěn)步增長的同時，毛利率、應收賬款及經(jīng)營現(xiàn)金流等指標變差，而新業(yè)務收入占比的增加，有可能進一步“拖累”毛利率指標。 　　一、業(yè)績穩(wěn)步增長，凈利潤增長幅度低于收入增長幅度 　　招股書披露，博拉網(wǎng)絡報告期內(nèi)的主營業(yè)務收入全部來自大數(shù)據(jù)應用服務和技術開發(fā)服務，其中大數(shù)據(jù)應用服務包括三個業(yè)務部門，分別為大數(shù)據(jù)營銷及運營、數(shù)字媒體投放及電商運營業(yè)務（后兩者為2018年新增業(yè)務），2018年收入占比分別為52.13%、25.69及2.53%；技術開發(fā)服務2018年收入占比為19.65%。 　　2016年、2017年及2018年，博拉網(wǎng)絡分別實現(xiàn)營業(yè)收入15,951.55萬元、17,964.07萬元、30,677.68萬元。2017年度、2018年度的營業(yè)收入增幅分別為12.62%、70.77%，年復合增長率為38.68%。主營業(yè)務收入增長主要來自原有大客戶業(yè)務量的增長和新業(yè)務領域的拓展。新業(yè)務領域拓展最明顯的是數(shù)字媒體投放業(yè)務，該業(yè)務2018年為公司創(chuàng)收7,851.56萬元，占到當年主營業(yè)務收入的25.69%。根據(jù)公司9月9日公告的反饋意見書，2019年上半年公司實現(xiàn)收入21,448.22萬元，結合招股書信息，同比增長104.07%。表1 博拉網(wǎng)絡報告期業(yè)績情況 　　資料來源：博拉網(wǎng)絡招股書，零壹智庫 　　2016年、2017年及2018年，公司分別實現(xiàn)凈利潤3,863.29萬元、4,055.27萬元、4,294.03萬元，2017年和2018年分別同比增長4.97%和5.98%；同期扣非凈利潤分別為3563.93萬元、3597.66萬元及4073.21萬元，2017年及2018年分別同比增長9.5%及13.2。利潤增幅明顯低于收入增幅。根據(jù)公司9月9日公告的律師補充法律意見書，2019年上半年公司實現(xiàn)凈利潤1,777.87萬元。 　　利潤增幅明顯低于收入增幅的背后，是業(yè)務結構變化帶來的毛利率的下滑。2018年，公司增加了新業(yè)務數(shù)字媒體投放業(yè)務。招股書披露：公司在渠道和客戶資源獲取方面與同行業(yè)上市公司存在一定差距，數(shù)字媒體投放業(yè)務屬于“大進大出”的業(yè)務，資金占用量較大，毛利率受規(guī)模效應影響較大，通常毛利率會隨著業(yè)務規(guī)模的增長而增加。公司該業(yè)務處于起步階段，業(yè)務規(guī)模與同行業(yè)上市公司相比差額很大，因此毛利率相對較低。查閱招股書，數(shù)字媒體投放業(yè)務毛利率低至2.59%。2018年，數(shù)字媒體投放業(yè)務在2018年的收入占比為25.69%，毛利率則由2017年的 54.33%降至2018年的33.94%。 　　二、應收賬款、毛利率及經(jīng)營現(xiàn)金流等指標變差 　　根據(jù)招股書，報告期博拉網(wǎng)絡的應收賬款、毛利率及經(jīng)營現(xiàn)金流等指標均變差，在招股書的“風險”部分，博拉網(wǎng)絡披露了這些指標面臨的風險。 　?。ㄒ唬召~款余額增加，周轉率呈下降趨勢 　　博拉網(wǎng)絡招股書披露：報告期各期期末（2016年末、2017年末、2018年末），公司的應收賬款賬面凈值分別為6,942.54萬元、11,151.60萬元和17,257.88萬元，占當期期末資產(chǎn)總額的比重分別為30.08%、41.64%、49.22%，最近三年的應收賬款周轉率分別為2.56、1.99、2.16。報告期內(nèi)，隨著公司業(yè)務規(guī)模的擴大，公司的應收賬款余額相應增加，應收賬款周轉率呈下降趨勢。 　　招股書披露應收賬款風險整體可控，但也說明：“未來，隨著公司業(yè)務規(guī)模的持續(xù)擴大，應收賬款規(guī)模預計仍將保持相應的增長，如果公司不能妥善管理資金回籠，將面臨如下的財務風險：第一，壞賬準備如果不能妥善管理資金回籠，將面臨如下的財務風險：第一，壞賬準備計提金額有可能進一步提高，影響當期經(jīng)營業(yè)績；第二，應收賬款周轉率下降，導致公司營運資金周轉壓力可能進一步增加；第三，如果出現(xiàn)客戶違約，則不排除形成壞賬損失的風險?！? 　?。ǘ┟食掷m(xù)下降的風險 　　招股書披露：2016年度至2018年度，公司的主營業(yè)務毛利率分別為54.45%、54.33%、33.94%，報告期內(nèi)持續(xù)下降，主要原因是2018年公司新增的數(shù)字媒體投放業(yè)務屬于程序化購買，幫助客戶在微信、今日頭條等平臺精準投放廣告，該業(yè)務資金量大，毛利率低，是行業(yè)特性。根據(jù)博拉網(wǎng)絡于2019年9月9日公布的《補充法律意見(一)（2019年半年報財務數(shù)據(jù)更新版）》，數(shù)字媒體投放業(yè)務在2019年上半年上升至38.44%，而2018年占比為25.69%。所以，可以判斷毛利率有可能隨著新業(yè)務收入占比的增加而進一步降低。表2 博拉網(wǎng)絡2018年各業(yè)務收入、收入占比及毛利率 　　資料來源：博拉網(wǎng)絡招股書，零壹智庫 　　除了毛利率較低的新業(yè)務拉低了整體毛利率水平外，招股書還披露：受行業(yè)市場競爭日趨激烈等因素影響，公司其他業(yè)務外購服務成本增長較快及用工成本上升也是公司毛利率降低的原因。從上表可見，2018年兩個原有業(yè)務的毛利率均出現(xiàn)下滑，其中營銷及運營的毛利率由2017年的44.03%下降至2018年的36.94%；技術開發(fā)服務的毛利率由2017年的78.94下降至2017年的36.94%。 　　（三）經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況不佳的風險 　　招股書披露：2016年度至2018年度，公司實現(xiàn)的凈利潤分別為3,863.29萬元、4,055.27萬元、4,294.03萬元；公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2,164.23萬元、432.73萬元、-3,282.25萬元。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤的主要原因是：公司服務的客戶以各行各業(yè)的優(yōu)質(zhì)大型品牌企業(yè)為主，這些客戶履行付款流程有一定的周期，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，應收賬款隨之增長，導致經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額低于同期凈利潤。 　　招股書還披露：隨著服務規(guī)模的擴大，公司的應收賬款余額可能進一步擴大，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額可能仍然低于當期實現(xiàn)的凈利潤，如果公司不能多渠道及時籌措資金或者應收賬款不能及時收回，可能會導致營運資金緊張，影響公司的利潤分紅能力。 　　三、客戶集中度較高、貢獻約三分之一營收的汽車行業(yè)面臨景氣度下降的風險 　　在“經(jīng)營風險”部分，博拉網(wǎng)絡招股書披露：2016年度至2018年度，公司前十大客戶銷售額占當期營業(yè)收入總額的比例分別為58.52%、47.18%、54.05%。招股書還披露：公司最早切入的汽車行業(yè)面臨景氣度下滑的風險：經(jīng)歷了前期高速發(fā)展后，未來我國汽車行業(yè)很可能進入低速增長、結構調(diào)整（如行業(yè)并購、新能源汽車的推廣）的新常態(tài)。2016年度至2018年度，公司約三分之一的營業(yè)收入源自汽車行業(yè)客戶。表3 博拉網(wǎng)絡下游各行業(yè)收入（萬元）占比 　　資料來源：博拉網(wǎng)絡招股書 　　四、研發(fā)及技術人員占比近四成，2018年研發(fā)投入有所下滑 　　根據(jù)招股書，截至2018年12月31日，博拉網(wǎng)絡的研發(fā)及技術人員173人，占總員工443人的39.05%。2016-2018年，博拉網(wǎng)絡研發(fā)支出分別為1358.71萬元、1571.05萬元以及1382.4萬元，2018年減少了12.01%。 　　招股書披露：“公司以互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術起家，技術是公司的核心競爭優(yōu)勢”；“ 公司已擁有自主研發(fā)的高新技術產(chǎn)品3項；原始取得的軟件著作權89項；擁有和正在申請的大數(shù)據(jù)及相關發(fā)明專利47項”。