本文目錄一覽：

• 1、政信類信托產(chǎn)品安全嗎
• 2、百瑞信托-富誠(chéng)275號(hào)財(cái)政支持是什么?
• 3、怎么看主動(dòng)管理型信托？
• 4、江蘇政信信托項(xiàng)目敢不敢買
• 5、最近在買信托網(wǎng)上看到似四川綿陽(yáng)定向融資計(jì)劃，他的背景怎么樣？

政信類信托產(chǎn)品安全嗎

政信類信托產(chǎn)品安全。

一，地方政府投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)任何投資都有風(fēng)險(xiǎn)，包括地方政府融資平臺(tái)，其風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：償債能力方面：部分平臺(tái)主要為公益性資產(chǎn)，資產(chǎn)變現(xiàn)能力不足，經(jīng)營(yíng)收入少甚至虧損；資金使用方面：有些平臺(tái)資金用途不透明，挪用資金，改變其用途。所以，針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎選擇平臺(tái)，建議選擇那些較發(fā)達(dá)地區(qū)的平臺(tái)。因?yàn)檫@些地區(qū)的平臺(tái)財(cái)務(wù)比較透明，財(cái)政撥款多。從縣級(jí)地方政府投融資平臺(tái)排名來(lái)看，也是如此，前十名中，基本上來(lái)自于江蘇、浙江、廣東、四川等地。同樣，信托公司為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)根據(jù)當(dāng)?shù)氐娜谫Y量、負(fù)債情況設(shè)立一個(gè)信托融資規(guī)模。這也是為什么現(xiàn)在信托市場(chǎng)上普遍都是江蘇、山東、四川的產(chǎn)品。

二，地方政府投融資平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)雖然這種平臺(tái)有風(fēng)險(xiǎn)，但優(yōu)勢(shì)也很多;相比銀行理財(cái)，利息更高，因?yàn)殂y行也要抽成，總共7%-9%的利息，投資者拿到4%-5%就不錯(cuò)了，少了銀行這個(gè)中間環(huán)節(jié)，投資者的收益更多；首先，地方政府的財(cái)政來(lái)源是地方財(cái)政年度收入，包括地方本級(jí)收入、中央稅收返還和轉(zhuǎn)移支付。財(cái)政支出包括地方行政管理和各項(xiàng)事業(yè)費(fèi)，地方統(tǒng)籌的基本建設(shè)、技術(shù)改造支出，支援農(nóng)村生產(chǎn)支出，城市維護(hù)和建設(shè)經(jīng)費(fèi)，價(jià)格補(bǔ)貼支出等。地方政府融資平臺(tái)是指由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)等通過(guò)財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。

三，平臺(tái)企業(yè)主要承擔(dān)四大職能：一是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)職能，二是融資職能，三是國(guó)有資產(chǎn)管理職能，四是投資職能。這類型的企業(yè)都是通過(guò)地方政府劃撥的土地等資產(chǎn)組建一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流可以達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，必要時(shí)再輔之以財(cái)政補(bǔ)貼等作為還款承諾，將融入的資金投入市政建設(shè)、公用事業(yè)等項(xiàng)目之中。因此，具有幾個(gè)特點(diǎn)：1、背靠政府信用，城投平臺(tái)都是100%隸屬于當(dāng)?shù)厝嗣裾谴笮蛧?guó)企。2、政府平臺(tái)主觀上不愿意 ，如果哪家平臺(tái)敢延期還款，整個(gè)區(qū)域都會(huì)被拖累，再融資非常困難，影響當(dāng)?shù)氐幕ê腿谫Y環(huán)境。3、政府會(huì)協(xié)調(diào)還款，比如疫情期間延期的政信，也都在處置中，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，城投債務(wù)一旦出現(xiàn)問(wèn)題，還從未發(fā)生過(guò)政府不采取救助措施的先例，從過(guò)去10年多政信實(shí)務(wù)實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，政府平臺(tái)出現(xiàn)兌付問(wèn)題的情況是很少的。

百瑞信托-富誠(chéng)275號(hào)財(cái)政支持是什么?

這個(gè)財(cái)政支持可以理解為2個(gè)層次：

1、這個(gè)信托所投資的企業(yè)和項(xiàng)目是屬于地方財(cái)政支持的項(xiàng)目。比如說(shuō)安居房，農(nóng)業(yè)，市政。這里只是說(shuō)所投資的行業(yè)或者項(xiàng)目受到地方政府的重視。

2、這個(gè)信托計(jì)劃所投資的項(xiàng)目，是直接納入財(cái)政預(yù)算的，地方政府出具財(cái)政承諾函，在項(xiàng)目出問(wèn)題的時(shí)候由當(dāng)?shù)氐呢?cái)政局補(bǔ)足信托的本金和利息。納入地方政府的財(cái)政預(yù)算。

所以在選信托項(xiàng)目的時(shí)候，一定要仔細(xì)看合同。仔細(xì)分析資金的投向。有沒(méi)有相應(yīng)的財(cái)政措施。是不是真正的政信類項(xiàng)目

下面介紹一下如何看政信類的信托(也算是普及知識(shí))

首先，所謂的政信合作項(xiàng)目就是政府通過(guò)其下屬的地方融資平臺(tái)公司以某個(gè)特定的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目為由向信托公司融得資金的事務(wù)；通常地方融資平臺(tái)其大部分經(jīng)營(yíng)收入均直接或間接來(lái)源于政府財(cái)政，包括財(cái)政直接補(bǔ)貼和通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作方式獲得作為對(duì)價(jià)支付的財(cái)政資金，如因承建當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目而獲得的政府回購(gòu)款項(xiàng)。所以，無(wú)論地方融資平臺(tái)是否實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作與否，其經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)情況是否良好，多多少少都離不開(kāi)其背靠政府的資源稟賦，擴(kuò)張速度的快慢也很大程度上決定于政府的政策導(dǎo)向。

具體到單個(gè)項(xiàng)目上，分析一個(gè)政信項(xiàng)目是否優(yōu)質(zhì)（這里指的是相對(duì)優(yōu)質(zhì)，迷信政府信用的朋友可以無(wú)視我），我個(gè)人是從以下幾個(gè)方面出發(fā)的，下面我會(huì)列舉到需要注意的要點(diǎn)以及投資者如何通過(guò)手上有限的信息去最大化地判斷項(xiàng)目的優(yōu)劣。

一、當(dāng)?shù)刎?cái)政狀況

首先，分析當(dāng)?shù)刎?cái)政狀況是對(duì)地方平臺(tái)公司融資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的第一步。平臺(tái)公司的特性決定了其還款能力很大程度上還是以來(lái)地方政府的財(cái)政收入。這里，投資者主要通過(guò)相關(guān)政府網(wǎng)站和百度搜索來(lái)完成；例如百度直接搜索“XX市2013年公共財(cái)政收入”

一般會(huì)找到上年度的財(cái)政收支情況，運(yùn)氣好的話也會(huì)找到三年以上的財(cái)政收支情況。不過(guò)數(shù)據(jù)大多比較粗略，也沒(méi)有詳細(xì)的分類，能獲取的數(shù)據(jù)大概有包括一般預(yù)算收入、政府性基金收入和預(yù)算外收入。其中一般預(yù)算收入主要來(lái)源于工商稅收和其他稅種，比較具有穩(wěn)定性，也是當(dāng)?shù)刎?cái)政實(shí)力的重要體現(xiàn)，深入一點(diǎn)，就要分析下當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是否單一，是否稅收依賴一些產(chǎn)能過(guò)剩（煤炭、鋼鐵）或者受政策性影響較大的行業(yè)（房地產(chǎn)）。

而政府性基金收入主要就是土地出讓收入，這部分收入受當(dāng)?shù)赝恋厥袌?chǎng)的影響，穩(wěn)定性較差?；鹗杖胝嫉胤截?cái)政收入比例較高，原則上在風(fēng)險(xiǎn)判斷時(shí)就需要考慮項(xiàng)目存續(xù)期間當(dāng)?shù)乜晒┏鲎尩耐恋貎?chǔ)備、土地供求情況等信息（這個(gè)不太適合投資者去自行判斷，一般可以忽略不計(jì)）由于土地出讓收入受宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響較大，所以在判斷當(dāng)?shù)刎?cái)政實(shí)力時(shí)，信托公司通常主要考慮一般預(yù)算收入，以此為標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置一定準(zhǔn)入的門檻，比如中融信托的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)是本級(jí)一般預(yù)算收入超過(guò)30億的區(qū)域才可準(zhǔn)入，某些信托公司是40億以上。

之后需要分析當(dāng)?shù)卣С龊拓?fù)債情況，主要需要關(guān)注的比例有：債務(wù)率和負(fù)債率，這兩個(gè)數(shù)據(jù)如果沒(méi)有盡調(diào)報(bào)告的話，一般很難獲取，在這里投資者可以通過(guò)一些輔助途徑，對(duì)當(dāng)?shù)卣畟鶆?wù)有個(gè)大概認(rèn)識(shí)，比如統(tǒng)計(jì)一下當(dāng)?shù)刂饕钠脚_(tái)公司通過(guò)信托融資、發(fā)債的情況，如果是近期發(fā)過(guò)債的主體就更好了，搜一下債券發(fā)行說(shuō)明書(shū)，里面會(huì)有大把你想要的資料；再結(jié)合當(dāng)?shù)刎?cái)政收入進(jìn)行對(duì)比，大致估算一下財(cái)政償債的壓力。

在地方政府債務(wù)數(shù)據(jù)不透明的情況下，信托公司對(duì)項(xiàng)目的選擇就傾向于熟悉區(qū)域的公司。如果在某個(gè)地方開(kāi)展過(guò)業(yè)務(wù)，對(duì)當(dāng)?shù)厍闆r比較了解，在判斷風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，至少在獲取資料方面會(huì)比較順利；而對(duì)于初次涉及的地區(qū)，面臨的困難就比較多，風(fēng)控把握的傾向就可能會(huì)從嚴(yán)，一般情況下，都需要當(dāng)?shù)刎?cái)政局對(duì)政府承擔(dān)的債務(wù)余額進(jìn)行蓋章確認(rèn)。（ 補(bǔ)充一下：中融信托對(duì)于債務(wù)率和負(fù)債率的標(biāo)準(zhǔn)大概是，債務(wù)率不超過(guò)100%，負(fù)債率不超過(guò)20%；關(guān)于這兩個(gè)比率的計(jì)算方式：債務(wù)率=政府負(fù)債余額/地方政府綜合可安財(cái)力；負(fù)債率=政府債務(wù)余額/GDP，更進(jìn)一步來(lái)講，優(yōu)質(zhì)的地方政府應(yīng)該是債務(wù)率在70以內(nèi)，負(fù)債率在10%以下。有的推介材料經(jīng)常誤導(dǎo)投資者，推介中只寫(xiě)明財(cái)政總收入以及GDP，而絕口不提一般預(yù)算收入，債務(wù)率和負(fù)債率，其實(shí)財(cái)政總收入通常都是全口徑的財(cái)政收入，其中一部分是不屬于地方政府的，也就是看著很好，其實(shí)沒(méi)用的典范 。）

二、平臺(tái)公司的綜合實(shí)力

平臺(tái)公司的綜合實(shí)力并不僅僅是指其資產(chǎn)情況，還包括平臺(tái)公司的級(jí)別、股東和負(fù)責(zé)人協(xié)調(diào)財(cái)政資金的能力，具體可以從股東結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、主營(yíng)業(yè)務(wù)、金融機(jī)構(gòu)負(fù)債情況多方面判斷。

（一） 平臺(tái)公司的股東結(jié)構(gòu)。

平臺(tái)公司的股東結(jié)構(gòu)基本決定了該平臺(tái)公司的級(jí)別，是省級(jí)、省會(huì)城市級(jí)、地市級(jí)、區(qū)級(jí)還是縣級(jí)。級(jí)別越高，再融資能力越強(qiáng)，協(xié)調(diào)財(cái)政資金還款的能力也越強(qiáng)，當(dāng)然一般省級(jí)和省會(huì)級(jí)很少通過(guò)信托融資（至少是集合信托），所以一般常見(jiàn)的都是百?gòu)?qiáng)縣（區(qū)）水準(zhǔn)的地方政府

通常政府直接作為出資人的平臺(tái)公司，都屬于當(dāng)?shù)刂匾钠脚_(tái)公司，實(shí)力較強(qiáng)，還款也會(huì)比較有保障。自2011年銀監(jiān)會(huì)對(duì)地方融資平臺(tái)實(shí)行名單制管理之后，將相當(dāng)一部分平臺(tái)公司都納入到《地方政府融資平臺(tái)全口徑融資統(tǒng)計(jì)表》中，要求各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)每季度填報(bào)更新。對(duì)于向統(tǒng)計(jì)表中的平臺(tái)公司發(fā)放貸款提供融資的行為，銀監(jiān)會(huì)設(shè)置了較多的合規(guī)要求，包括現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率、貸款投向、項(xiàng)目資本金等。有些平臺(tái)公司為了規(guī)避監(jiān)管，就通過(guò)新設(shè)子公司的方式，借殼融資。這些公司基本上屬于小平臺(tái)公司，資產(chǎn)大部分是東拼西湊，遇到問(wèn)題了很可能直接被政府拋棄，因?yàn)闄C(jī)會(huì)成本太低，你懂的。

（二） 平臺(tái)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

一般在資產(chǎn)負(fù)債表里需要關(guān)注的科目有：貨幣資金、存貨（土地、開(kāi)發(fā)成本）、無(wú)形資產(chǎn)(土地使用權(quán)有時(shí)候掛在這里）、應(yīng)收賬款（這個(gè)是確認(rèn)基礎(chǔ)債權(quán)的佐證，即是政府欠款是否真實(shí)存在）、短期借款、長(zhǎng)期借款等。

土地資產(chǎn)一般是平臺(tái)公司的主要資產(chǎn)。在分析土地資產(chǎn)時(shí)，需要特別注意平臺(tái)公司是通過(guò)什么方式獲得土地，出讓還是劃撥，有無(wú)合法程序。如果是出讓地，是否經(jīng)過(guò)招拍掛，是否簽署土地出讓合同并繳納土地出讓金，是否有相應(yīng)的收據(jù)，這些都是信托項(xiàng)目人員在盡調(diào)時(shí)應(yīng)該做到的地方。如果是劃撥地，有無(wú)相關(guān)政府部門的批復(fù)文件，劃撥土地指定用途是什么。

四部委2012年463號(hào)文已經(jīng)明確要求地方政府將土地注入融資平臺(tái)公司必須經(jīng)過(guò)法定的出讓或劃撥程序，并明確禁止地方政府將儲(chǔ)備土地作為資產(chǎn)注入融資平臺(tái)公司和授權(quán)融資平臺(tái)公司承擔(dān)土地儲(chǔ)備職能和進(jìn)行土地儲(chǔ)備融資。但是實(shí)踐中，為了降低平臺(tái)公司的資產(chǎn)負(fù)債率，仍然存在地方政府將相當(dāng)一部分沒(méi)有經(jīng)過(guò)合法程序，尤其是儲(chǔ)備土地和劃撥用地注入平臺(tái)公司（甚至在某些信托項(xiàng)目風(fēng)控措施中公然出現(xiàn)以儲(chǔ)備用地作抵押的情況），所以我個(gè)人一直認(rèn)為，作為投資者，在沒(méi)有辦法去識(shí)別土地抵押是否合法合規(guī)的情況下，不要盲目地相信土地抵押的風(fēng)控效力，尤其是一些小信托公司的政信項(xiàng)目。

而即使是出讓用地，平臺(tái)公司也存在和政府協(xié)商后，在沒(méi)有繳納土地出讓金的情況下辦理土地使用憑證，對(duì)于投資者來(lái)講是無(wú)法去甄別的，這就要具體看信托公司的盡調(diào)能力，有的信托公司明顯比較粗糙，比如中江國(guó)際信托的政信項(xiàng)目，盡職調(diào)查報(bào)告一般只有10幾頁(yè)，對(duì)于抵押物往往沒(méi)有任何的分析，對(duì)應(yīng)收賬款作為基礎(chǔ)債權(quán)的真實(shí)性在報(bào)告中看不到任何的佐證，這不得不讓人懷疑其項(xiàng)目人員的盡調(diào)水平。從嚴(yán)格意義來(lái)說(shuō)，這些未經(jīng)法定程序而注入平臺(tái)公司的土地都不能算是平臺(tái)公司的資產(chǎn)，平臺(tái)公司對(duì)其也沒(méi)有完全的處置權(quán)，政府可以隨時(shí)以程序瑕疵為由收回。

應(yīng)收賬款也是平臺(tái)公司占比比較多的一部分資產(chǎn)。平臺(tái)公司一般承擔(dān)了當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)，與政府之間存在大量的應(yīng)收賬款。盡調(diào)時(shí)需要關(guān)注應(yīng)收賬款形成的原因，有無(wú)相關(guān)協(xié)議、政府批復(fù)支持，付款條件，以及項(xiàng)目存續(xù)期間的付款金額和時(shí)間節(jié)點(diǎn)，以判斷該部分資產(chǎn)是否真實(shí)合法，是否存在其他瑕疵。

（三） 平臺(tái)公司的負(fù)債與再融資能力

有些比較詳細(xì)的推介資料（比如中信信托的，那推介做的跟盡調(diào)差不多），會(huì)披露融資主體的負(fù)債結(jié)構(gòu)，負(fù)債情況，一般來(lái)說(shuō)，負(fù)債以中長(zhǎng)期（發(fā)債，銀行貸款）為主的最好，說(shuō)明短期（信托期限內(nèi)）償債壓力不大，這個(gè)需要具體投資者自己去統(tǒng)計(jì)，比如可以通過(guò)盡調(diào)報(bào)告活著網(wǎng)上搜索通過(guò)信托融資的成立日期和到期日，大致估算下該筆信托融資到期前大概需要償還的債務(wù)是否較多

如果是發(fā)過(guò)債的那就更好了，首先是評(píng)級(jí)，發(fā)債規(guī)模，票面利率都可以說(shuō)明很多問(wèn)題，其次債券發(fā)行說(shuō)明書(shū)是一個(gè)很詳細(xì)的東西（加強(qiáng)版的盡調(diào)報(bào)告），其中包含了融資主體的截至發(fā)債日期的各類數(shù)據(jù)，包括經(jīng)過(guò)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表等，大家有耐心的話可以去看看，我一般分析項(xiàng)目，有時(shí)間的話會(huì)仔細(xì)看看這一塊，尤其是近期的發(fā)債說(shuō)明書(shū)，里面有很多有效信息可以幫助我們?cè)跊](méi)有盡調(diào)報(bào)告的情況下判斷融資主體的基本情況

再融資能力是個(gè)雙刃劍，有的投資者一看到融資過(guò)多就嚇到了，其實(shí)反過(guò)來(lái)想，為什么這么多信托公司，銀行等金融機(jī)構(gòu)都愿意給他融資，而不是找那種一看就不人問(wèn)津的地方融資平臺(tái)，所以具體問(wèn)題要具體分析；這個(gè)主要是在現(xiàn)金流量表的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入來(lái)統(tǒng)計(jì)每年的融資額度和融資能力，以此作為假設(shè)來(lái)推斷未來(lái)信托期限內(nèi)融資方的再融資能力，加上其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入是否能覆蓋到期的債務(wù)和日常支出；這個(gè)是個(gè)技術(shù)活，大家會(huì)看就行了，一般大信托公司的盡調(diào)報(bào)告中都會(huì)有類似的現(xiàn)金測(cè)算，所以不要一看到融資較多的地方政府就規(guī)避，還是要用數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)話。

三、項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)

對(duì)于向平臺(tái)公司提供融資的交易結(jié)構(gòu)，最簡(jiǎn)單的是貸款，也是最不容易出問(wèn)題的。法律關(guān)系簡(jiǎn)單，抵質(zhì)押登記辦理順利，征信記錄查詢方便，簡(jiǎn)直是項(xiàng)目人員的最愛(ài)。但是貸款的合規(guī)要求也比較多，如資產(chǎn)負(fù)債率、項(xiàng)目資本金、中長(zhǎng)期分期還款、貸款投向、額度測(cè)算等。

一些無(wú)法滿足貸款合規(guī)要求的平臺(tái)公司只能通過(guò)其他方式獲取融資，比較常見(jiàn)的是投資附加回購(gòu)，標(biāo)的一般是應(yīng)收賬款、股權(quán)和各類收益權(quán)等（中融信托喜歡用財(cái)產(chǎn)權(quán)的信托模式，委托人是融資方，受益人是投資者）。但是這類交易模式在實(shí)際操作中，通常面臨無(wú)法辦理抵質(zhì)押登記的問(wèn)題。還有一個(gè)比較大的問(wèn)題，在尋找機(jī)構(gòu)投資者的過(guò)程中，有的機(jī)構(gòu)不能夠接受財(cái)產(chǎn)權(quán)的這種模式，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)需要同時(shí)成為委托人和受益人來(lái)認(rèn)購(gòu)此類信托，而財(cái)產(chǎn)權(quán)信托的委托人為融資方,這個(gè)在我的實(shí)際操作中遇到過(guò)，順便提一下。

其實(shí)所謂的創(chuàng)新式交易結(jié)構(gòu)都是為了規(guī)避現(xiàn)行監(jiān)管的產(chǎn)物，某些交易結(jié)構(gòu)在打著創(chuàng)新旗號(hào)的同時(shí)也存在著一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。比如投資特定資產(chǎn)收益權(quán)，這個(gè)已經(jīng)在安信昆山純高案中得到驗(yàn)證，我也在分析帖中提供很多次，希望投資者在政信類項(xiàng)目中見(jiàn)到此類交易結(jié)構(gòu)，能規(guī)避最好規(guī)避。

四、擔(dān)保措施

這個(gè)也是大部分投資者通常最關(guān)注的部分，一般政信類項(xiàng)目的擔(dān)保措施一般包括發(fā)債主體提供連帶責(zé)任保證、實(shí)物抵押和應(yīng)收賬款質(zhì)押，出具人大決議或者財(cái)政局安排專項(xiàng)還款等，那么其中哪些風(fēng)控措施是相對(duì)更有效，更被信托公司在實(shí)務(wù)操作中重視的呢？

根據(jù)463號(hào)文的要求，地方政府不得提供任何直接或間接形式的擔(dān)保承諾，從合規(guī)層面上排除了地方政府作為保證人和出具相關(guān)擔(dān)保承諾的行為，所以一般政府出具相關(guān)人大決議和財(cái)政文件，更多的意義只是表示政府知曉并確認(rèn)此次融資行為，并不代表政府真的會(huì)將信托本息償還納入財(cái)政預(yù)算，打起官司來(lái)也沒(méi)有站得住腳的地方，況且只能在當(dāng)年納入財(cái)政預(yù)算，兩三年后的到期債務(wù)納入財(cái)政預(yù)算那不是扯淡么。所以提醒投資者，過(guò)多的迷信人大決議這類具有隱性擔(dān)保意義的措施是錯(cuò)誤的，正確的態(tài)度應(yīng)該是沒(méi)有也行，有的話也聊勝于無(wú)。

平臺(tái)公司能夠提供的實(shí)物資產(chǎn)抵押一般是土地和房產(chǎn)。土地包括出讓地、劃撥地和儲(chǔ)備用地。土地作為抵押物的首要前提就是該土地是平臺(tái)公司通過(guò)合法程序取得的。如果是出讓地，需要關(guān)注土地出讓合同、是否繳納土地出讓金，土地是否存在閑置情形。如果是劃撥土地，需要關(guān)注有無(wú)相關(guān)劃撥審批手續(xù)，劃撥土地用途是什么，有無(wú)擅自改變用途。實(shí)踐中一些平臺(tái)公司跟政府協(xié)商，在未繳納土地出讓金的情況下直接辦理了土地使用權(quán)證，如果以這種土地作為抵押物，將來(lái)出風(fēng)險(xiǎn)需要處置該抵押土地的，如何補(bǔ)繳土地出讓金，金額多少需要與平臺(tái)公司和當(dāng)?shù)卣畢f(xié)調(diào)，而最壞的情況則是當(dāng)?shù)卣梢栽撏恋匚唇?jīng)合法程序出讓、抵押登記辦理程序存在重大瑕疵為由撤銷抵押權(quán)。儲(chǔ)備用地也面臨同樣的情況。盡管463號(hào)文已經(jīng)明確禁止地方政府將儲(chǔ)備土地作為資產(chǎn)注入融資平臺(tái)公司，不得授權(quán)融資平臺(tái)公司承擔(dān)土地儲(chǔ)備職能和進(jìn)行土地儲(chǔ)備融資，但實(shí)踐中一些平臺(tái)公司名下依然具有較多的儲(chǔ)備用地，并以此作為抵押。平臺(tái)公司作為非專業(yè)土儲(chǔ)機(jī)構(gòu)，地方政府將土地儲(chǔ)備證辦理至其名下的行為本身就違背國(guó)土部的相關(guān)規(guī)定，另外，土儲(chǔ)用地的價(jià)值如何確定，將來(lái)真發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，又如何處置呢？

這里總結(jié)下我個(gè)人對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制措施的看法，如果要對(duì)有效風(fēng)控措施進(jìn)行排序的話，我覺(jué)得第一位的還是高評(píng)級(jí)的發(fā)債主體提供連帶責(zé)任擔(dān)保，為什么呢？因?yàn)榘l(fā)債主體一般聚集了地方政府的所有優(yōu)質(zhì)資源，因?yàn)樵诎l(fā)債籌備階段，政府為了獲得更高的評(píng)級(jí)和較低的融資成本，往往會(huì)將區(qū)域位置優(yōu)良的土地資源注入平臺(tái)公司，發(fā)債主體的報(bào)表也是相對(duì)透明可靠的，是經(jīng)過(guò)專業(yè)的審計(jì)機(jī)構(gòu)出具無(wú)保留意見(jiàn)的；退一萬(wàn)步講，出了問(wèn)題，通過(guò)司法程序查封凍結(jié)擔(dān)保方的銀行賬戶遠(yuǎn)遠(yuǎn)比處置土地資產(chǎn)要來(lái)得快得多；至于土地這個(gè)東西嘛，因?yàn)樾枰馁M(fèi)大量的精力去確保土地的合法性，評(píng)估價(jià)值的準(zhǔn)確性，對(duì)于普通投資者來(lái)講，這些都難以辨別，當(dāng)然如果是發(fā)債主體擔(dān)保加上出讓性質(zhì)的土地抵押，那當(dāng)然更好。

下面談一下選擇政信項(xiàng)目時(shí)信托公司是否重要；政信項(xiàng)目因?yàn)楸举|(zhì)上主要依賴政府信用，不屬于完全市場(chǎng)化的信托項(xiàng)目，所以不像房地產(chǎn)項(xiàng)目那樣有太多的主動(dòng)管理操作空間，貸后管理相較房地產(chǎn)類的信托項(xiàng)目也要弱一些

有的投資者可能認(rèn)為篩選項(xiàng)目是第一位的，其實(shí)我個(gè)人覺(jué)得信托公司也很重要，下面列舉下我認(rèn)為在政信項(xiàng)目方面具備一定優(yōu)勢(shì)的信托公司：

1.具備券商關(guān)聯(lián)背景的信托公司：中信、五礦、平安；

這類信托公司因?yàn)楸晨咳蹋桃驗(yàn)樵诮o地方政府平臺(tái)發(fā)行企業(yè)債的過(guò)程中，掌握了大量的平臺(tái)公司，地方政府平臺(tái)的信息，周期長(zhǎng)，溝通充分，所以依靠平臺(tái)資源共享， 這類信托公司能夠在地方政府的財(cái)務(wù)狀況、負(fù)債情況、內(nèi)幕消息等方面比其它信托公司有更大的優(yōu)勢(shì)；中信信托就是個(gè)很好的例子，一般他家的政信項(xiàng)目都有一定的可取之處，比如我見(jiàn)過(guò)的丹陽(yáng)市政信、什么陜西灃西之類，總而言之，這類信托公司因?yàn)橛衅涮厥獾馁Y源稟賦，掌握著更多的地方政府信息，理論上來(lái)講，篩選的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)也更可控。

2.銀行系和資管系：華融信托、中信、建信等

這類信托公司同理，因?yàn)轭愃朴谌A融資管和各家銀行的分支機(jī)構(gòu)，在各自的當(dāng)?shù)貪B透都比較深，對(duì)于地方政府的實(shí)際情況摸得比較清楚，一般這類信托公司在展業(yè)的時(shí)候能夠獲取更多交易對(duì)手的實(shí)際信息，對(duì)于項(xiàng)目自然也更有把控。

最近房地產(chǎn)負(fù)面新聞不斷，樓市唱空者較多，導(dǎo)致目前很多客戶轉(zhuǎn)而投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類的項(xiàng)目。言而總之，政信類項(xiàng)目還是不錯(cuò)的選擇，畢竟有強(qiáng)有力的政府后盾做支撐，但地方政府財(cái)政收入和土地出讓息息相關(guān)，地產(chǎn)下滑一旦開(kāi)始，政策沒(méi)有相應(yīng)保護(hù)，地方政府債務(wù)危機(jī)也會(huì)隨之而來(lái)。所以，還是好好研究下政信類信托，對(duì)自己，對(duì)客戶都是一種負(fù)責(zé)。

怎么看主動(dòng)管理型信托？

什么是主動(dòng)管理型信托？

主動(dòng)管理與被動(dòng)管理是一個(gè)相對(duì)的概念。信托公司對(duì)信托項(xiàng)目的管理方式，有所謂主動(dòng)和被動(dòng)的區(qū)別。

被動(dòng)式是指信托公司在銀信合作等簡(jiǎn)單、被動(dòng)型、通道型業(yè)務(wù)中，由于業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單以及受銀行主導(dǎo)，往往部分放棄或忽略項(xiàng)目的管控權(quán)。

主動(dòng)管理指信托公司對(duì)項(xiàng)目的管理進(jìn)行主動(dòng)規(guī)劃，采取積極的態(tài)度管控項(xiàng)目。

一、自主管理的由來(lái)與政策指引：

“自主管理”這一概念于2010年提出，是管理層（銀監(jiān)會(huì)）對(duì)以往信托公司以“銀信”“平臺(tái)”角色所開(kāi)展的銀信合作、信證合作的一種警示性否定；更是站在信托公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度的一種前瞻性指引。

二、監(jiān)管為什么引入主動(dòng)管理概念？

主動(dòng)管理能力是指“信托公司作為受托人，在信托管理過(guò)程中發(fā)揮主導(dǎo)性作用，在盡職調(diào)查、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、項(xiàng)目決策和后期管理等方面發(fā)揮決定性作用并承擔(dān)主要管理責(zé)任的營(yíng)業(yè)性信托業(yè)務(wù)”

三、在2010年銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)信托公司主動(dòng)管理能力有關(guān)事項(xiàng)的通知》中明確提出，“鼓勵(lì)信托公司開(kāi)展主動(dòng)管理類信托業(yè)務(wù)，培養(yǎng)核心資產(chǎn)管理能力，打造專屬產(chǎn)品品牌,所以信托公司將業(yè)務(wù)重點(diǎn)都轉(zhuǎn)向主動(dòng)管理型業(yè)務(wù)；2014年4月份中國(guó)銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下稱99號(hào)文），提出各項(xiàng)監(jiān)管政策。在此背景下，各大有能力的信托公司開(kāi)始發(fā)行主動(dòng)管理型信托計(jì)劃。

【銀監(jiān)會(huì)99號(hào)文《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀監(jiān)會(huì)【2014】99號(hào)）】

（1）、信托公司股東盡責(zé)：文件中文中最醒目的一段“關(guān)于股東建立流動(dòng)性支持和資本補(bǔ)充機(jī)制”，即“信托公司股東應(yīng)承諾或在信托公司章程中約定，當(dāng)信托公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，給予必要的流動(dòng)性支持。信托公司經(jīng)營(yíng)損失侵蝕資本的，應(yīng)在凈資本中全額扣減，并相應(yīng)壓縮業(yè)務(wù)規(guī)模，或由股東及時(shí)補(bǔ)充資本。信托公司違反審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則、嚴(yán)重危及公司穩(wěn)健運(yùn)行、損害投資人合法權(quán)益的,監(jiān)管機(jī)構(gòu)要區(qū)別情況，依法采取責(zé)令控股股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)或限制有關(guān)股東權(quán)利等監(jiān)管措施?！?/p>

（2）、信托公司盡責(zé)：信托公司必須從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、盡職調(diào)查、風(fēng)控監(jiān)管、產(chǎn)品營(yíng)銷、后續(xù)管理、信息披露和風(fēng)險(xiǎn)處置等環(huán)節(jié)入手，全方位、全過(guò)程、動(dòng)態(tài)化地進(jìn)行管理。尤其針對(duì)項(xiàng)目的投后管理方面，要時(shí)時(shí)跟進(jìn)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，對(duì)于房地產(chǎn)等重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域需要定期進(jìn)行壓力測(cè)試。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的處置方式必須市場(chǎng)化。

（3）、項(xiàng)目經(jīng)理盡責(zé)：“99號(hào)”文明確了對(duì)所有信托項(xiàng)目，應(yīng)安排專人跟蹤，責(zé)任明確到人。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)暴露后，信托公司應(yīng)全力進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)處置，在完成風(fēng)險(xiǎn)化解前暫停相關(guān)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人開(kāi)展新業(yè)務(wù)；

（4）、監(jiān)管部門盡責(zé)：將產(chǎn)品風(fēng)控的重心轉(zhuǎn)移到事前風(fēng)控，規(guī)定要求“對(duì)信托公司業(yè)務(wù)范圍實(shí)行嚴(yán)格的準(zhǔn)入審批管理；對(duì)業(yè)務(wù)范圍項(xiàng)下的具體產(chǎn)品實(shí)行報(bào)告制度。凡是入市的產(chǎn)品都必須按程序和統(tǒng)一要求在入市前10天逐筆向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告?！蓖瑫r(shí)，還要求當(dāng)?shù)氐你y監(jiān)局對(duì)于信托產(chǎn)品的銷售進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。

（5）、信托資金池的理清：文中規(guī)定“信托公司不得開(kāi)展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)”。同時(shí)要求對(duì)于已經(jīng)開(kāi)展的非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池業(yè)務(wù)，需提供具體情況和說(shuō)明，并提出整改方案，于2014年6月30日前報(bào)送監(jiān)管機(jī)構(gòu)。這次監(jiān)管層要求理清資金池，目的也是讓每家信托公司結(jié)合自身的實(shí)際情況，循序漸進(jìn)、穩(wěn)妥地推進(jìn)資金池業(yè)務(wù)的清理和理清工作，而不會(huì)出現(xiàn)“一刀切”而引發(fā)其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

99號(hào)文嚴(yán)打“非標(biāo)資金池”，搞得整個(gè)非標(biāo)界都不好了，尤其是投資非標(biāo)資產(chǎn)的主動(dòng)管理型信托，因?yàn)楦菢?biāo)資金池長(zhǎng)得像，怎么解釋都百口莫辯。

其實(shí)，主動(dòng)管理信托生來(lái)就是個(gè)規(guī)規(guī)矩矩的好孩子，也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)一向大力支持發(fā)展的業(yè)務(wù)方向：中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在《關(guān)于加強(qiáng)信托公司主動(dòng)管理能力有關(guān)事項(xiàng)的通知（討論稿）》（以下簡(jiǎn)稱“通知”）中明確提出，“鼓勵(lì)信托公司開(kāi)展主動(dòng)管理類信托業(yè)務(wù)，培養(yǎng)核心資產(chǎn)管理能力，打造專屬產(chǎn)品品牌。”

至于到底什么是主動(dòng)管理類信托，官方給出的定義是這么說(shuō)的：

“主動(dòng)管理類信托，是指信托公司作為受托人，在信托管理過(guò)程中發(fā)揮主導(dǎo)性作用，在盡職調(diào)查、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、項(xiàng)目決策和后期管理等方面發(fā)揮決定性作用并承擔(dān)主要管理責(zé)任的營(yíng)業(yè)性信托業(yè)務(wù)。信托公司將上述管理工作中的一部分外包給其他機(jī)構(gòu)，但不致影響受托人主導(dǎo)地位的信托項(xiàng)目也可視為主動(dòng)管理類信托?！?/p>

從主動(dòng)管理類信托的官方定義來(lái)看，在此類業(yè)務(wù)中信托公司的受托管理行為貫穿了從頭至尾的每一個(gè)環(huán)節(jié)，至于所謂主動(dòng)管理責(zé)任的背后，不但是信托公司投資和資產(chǎn)管理能力的全力呈現(xiàn)，更是信托公司受托責(zé)任的進(jìn)一步強(qiáng)化。

而這受托責(zé)任的強(qiáng)化不僅僅體現(xiàn)在對(duì)交易對(duì)手選擇、盡職調(diào)查、增信措施、投后跟蹤管理的各個(gè)環(huán)節(jié)，為表達(dá)足夠的誠(chéng)意和信心，主動(dòng)管理類信托往往設(shè)計(jì)成為能夠完全覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)先劣后結(jié)構(gòu)——以偏好高風(fēng)險(xiǎn)高收益的機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期資金作為劣后份額，全面保障優(yōu)先份額的本金和收益安全。

? ?主動(dòng)管理信托的7大優(yōu)勢(shì)

一、主動(dòng)管理型信托項(xiàng)目回歸信托公司本源業(yè)務(wù)

“信托”故名思義“相信委托”，又有“受人之托，代客理財(cái)”之意。從西方國(guó)家引入中國(guó)的信托業(yè)務(wù)本身就是一種資產(chǎn)管理服務(wù)。主動(dòng)管理型信托項(xiàng)目，代表信托公司真正的資產(chǎn)管理能力。

目前我國(guó)信托公司項(xiàng)目主要分：投資類(主動(dòng)投資管理類信托)和融資類(以信貸為主的被動(dòng)型信托管理)兩類，而目前我們常見(jiàn)的絕大部分都是融資類產(chǎn)品。緊縮銀信合作資產(chǎn)規(guī)模之后，銀監(jiān)會(huì)開(kāi)始強(qiáng)調(diào)信托公司不僅僅只是作為一個(gè)融資的通道，要鼓勵(lì)信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，積極倡導(dǎo)信托公司加大主動(dòng)管理類信托產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，培育核心資產(chǎn)管理水平和自主理財(cái)能力。

因此，信托產(chǎn)品從融資類向主動(dòng)管理類轉(zhuǎn)變是大勢(shì)所趨。主動(dòng)管理類信托項(xiàng)目是各大信托公司彰顯自身資產(chǎn)管理能力的產(chǎn)品，項(xiàng)目的優(yōu)劣直接考驗(yàn)一家信托公司的品牌，口碑和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，這才也是信托公司存在真正的意義。

二、主動(dòng)管理型受重視程度更高

《中華人民共和國(guó)信托法》明確規(guī)定，信托公司因主動(dòng)管理不善導(dǎo)致信托虧損，信托公司是要付全責(zé)的。所以主動(dòng)管理型項(xiàng)目在任何一類信托項(xiàng)目里面，它的受重視程度是最高的。

2014年4月8日銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確要求“信托公司建立流動(dòng)性支持和資本補(bǔ)充機(jī)制。信托公司股東應(yīng)承諾或在信托公司章程中約定，當(dāng)信托公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，給與必要的流動(dòng)性支持。信托公司經(jīng)營(yíng)損失侵蝕資本的，應(yīng)在凈資本中全額扣減，并相應(yīng)壓縮業(yè)務(wù)規(guī)模，或由股東及時(shí)補(bǔ)充資本。”

三、信托公司即是融資主體

主動(dòng)管理型項(xiàng)目的融資主體就是信托公司，股東大多都是央企，國(guó)企，地方政府或者大型的金融機(jī)構(gòu)，所以信托公司作為融資主體比任何一家實(shí)體企業(yè)都更具實(shí)力。

四、投資策略更加靈活，資金使用效率更高

為了提高資金的使用效率，在保證信托資產(chǎn)安全性和流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，信托公司通過(guò)自主管理，建立投資決策委員會(huì)，設(shè)置具體的投資限制，除了投資優(yōu)質(zhì)的信托計(jì)劃之外，將主動(dòng)管理類信托項(xiàng)下的閑置資金用于受讓銀行信貸資產(chǎn)、貨幣市場(chǎng)投資、銀行存款等短期且具有穩(wěn)定收益的投資品種。同時(shí)根據(jù)不同的投資方式采用相應(yīng)的風(fēng)控措施，有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)，采用長(zhǎng)短期收益差價(jià)的盈利模，資金使用效率更高，以便獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定增值，有效的保障了信托計(jì)劃的如期兌付。

五、融資成本相對(duì)更低

信托項(xiàng)目從投資方向分主要有以下幾類，分別是工商企業(yè)貸款類信托，房地產(chǎn)類信托，主動(dòng)管理類信托，政信類信托，以及股權(quán)質(zhì)押類等。其中房地產(chǎn)(000736,股吧)類信托的融資成本是最高的，通常在16%左右。其次是貸款類信托，在15%左右，而主動(dòng)管理類信托和政信類信托的融資成本是相對(duì)較低的。融資成本低意味著項(xiàng)目的低風(fēng)險(xiǎn)，政信類信托依靠地方政府強(qiáng)大的政府信用，主動(dòng)管理類信托依靠信托公司本身強(qiáng)大的實(shí)力背景和政策引導(dǎo)，所以市面上我們基本看不到這類信托項(xiàng)目出問(wèn)題。

六、提高了資金的利用效率，節(jié)省募集時(shí)間

主動(dòng)管理類信托（投資類）是信托公司運(yùn)用自身的資產(chǎn)管理能力主動(dòng)找項(xiàng)目去投資，因此主動(dòng)管理類信托項(xiàng)目的信托經(jīng)理大多數(shù)都是信托公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)，或者是副總裁，而且通常會(huì)邀請(qǐng)投資界的權(quán)威作為投資顧問(wèn)。

一般而言，信托公司作為融資通道發(fā)行的信托項(xiàng)目，從商業(yè)洽談到盡職調(diào)查，再?gòu)淖珜?xiě)文件送報(bào)銀監(jiān)會(huì)審批，到最終銀監(jiān)會(huì)過(guò)會(huì)，一個(gè)產(chǎn)品發(fā)出來(lái)到募集結(jié)束，通常需要2-3個(gè)月的時(shí)間，這2-3個(gè)月時(shí)間，對(duì)融資方和信托公司來(lái)講，付出了大量的人力和物力，這些都是有成本的。但是主動(dòng)管理型項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)就在于，信托公司把這種資產(chǎn)池項(xiàng)目立項(xiàng)之后，節(jié)約了上述這種時(shí)間成本和資金成本，只要有好的項(xiàng)目，項(xiàng)目經(jīng)理和投資界的權(quán)威都會(huì)給出專業(yè)的建議，信托公司直接就能利用資金池的資金和優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)接，不會(huì)錯(cuò)過(guò)好的項(xiàng)目，對(duì)信托公司來(lái)講節(jié)省了發(fā)行費(fèi)用，節(jié)省了募集時(shí)間，更大大提高了資金的利用效率，資金利用靈活，有利于整個(gè)市場(chǎng)的資源盤活。

七、期限更加靈活

主動(dòng)管理型信托項(xiàng)目期限期限可以從1個(gè)月-24個(gè)月不等，期限靈活，流動(dòng)性高，便于投資者靈活選擇。

有一個(gè)問(wèn)題：

主動(dòng)管理型信托和資金池類信托不是一樣的麼？

有一個(gè)答案：

“資金池業(yè)務(wù)”，是指資金運(yùn)用方式為組合投資的信托產(chǎn)品業(yè)務(wù)，其特點(diǎn)是資金沒(méi)有固定投向，一般投向?yàn)槎鄠€(gè)領(lǐng)域，由信托公司自主管理。

主動(dòng)管理類信托主要指在信托資產(chǎn)管理中，信托公司承擔(dān)了產(chǎn)品推薦、項(xiàng)目篩選、投資決策及實(shí)施等主要管理職責(zé)。按此定義，在公司已開(kāi)展的信托業(yè)務(wù)中，涉及集合信托計(jì)劃的運(yùn)用，包括貸款信托、股權(quán)投資信托、受益權(quán)信托、證券投資信托、并購(gòu)類信托等，均可歸入主動(dòng)管理類信托，而通過(guò)單一信托計(jì)劃方式，以提供平臺(tái)或通道方式為主的銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)受托貸款、私募基金陽(yáng)光化、企業(yè)股權(quán)代持等可歸入被動(dòng)管理類信托。

為了鼓勵(lì)信托公司向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，主動(dòng)管理型信托受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的提倡并給予了政策支持。因此，不少信托公司將發(fā)行的類資金池產(chǎn)品歸類為主動(dòng)管理型產(chǎn)品。

對(duì)于如何辨別資金池產(chǎn)品，主動(dòng)管理型信托產(chǎn)品有主要投向，至少有大的范圍和備選項(xiàng)目。相較于資金池產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，信息對(duì)稱。而純資金池產(chǎn)品沒(méi)有具體投向，有可能是借新還舊，信息不透明，風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者在看推介材料時(shí)應(yīng)注意投向，盡量避免純資金池產(chǎn)品。

江蘇政信信托項(xiàng)目敢不敢買

政信信托可以投，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)暫時(shí)沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。只是不能像之前那么簡(jiǎn)單粗暴地投，因?yàn)椴慌懦齾^(qū)域 的可能性。

城投信仰其實(shí)已經(jīng)被打破了，這幾年，城投公司信托計(jì)劃 、公開(kāi)債技術(shù)性 、私募債 、定融產(chǎn)品 已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮，但是沒(méi)有出現(xiàn)一筆公開(kāi)債實(shí)質(zhì)性 ，還不至于整個(gè)行業(yè)信仰破滅，崩塌。行業(yè)不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是會(huì)存在區(qū)域 的可能性。整個(gè)行業(yè)不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的邏輯是城投背后是地方政府，地方政府背后則是中央政府。不管是中央還是地方都把防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)放在首位，只要防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還是攻堅(jiān)戰(zhàn)的目標(biāo)，就有城投剛兌的基礎(chǔ)。因?yàn)槿绻幸患页峭豆_(kāi)債實(shí)質(zhì)性 ，則會(huì)形成多米諾骨牌效應(yīng)，引發(fā)系統(tǒng)性恐慌。但是如果單個(gè)城投的 不會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性恐慌？那就另當(dāng)別說(shuō)，地方政府、城投也分三六九等，一些地方在中國(guó)的系統(tǒng)重要性一般、城投在當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展中地位一般，其 對(duì)地方政府尤其是中央政府的沖擊不大，則會(huì)存在 的可能性。這個(gè)可以通過(guò)信托公司對(duì)政信項(xiàng)目的準(zhǔn)入?yún)^(qū)域來(lái)觀察，一般情況下，東三省、內(nèi)蒙古、新疆、甘肅、寧夏、西藏、云貴不在信托公司的準(zhǔn)入名單。

拓展資料：

對(duì)于地方政府融資平臺(tái)，推崇的基本理念是：不迷信、不輕信、不拋棄、不放棄。具體如下：

1、目前信托主要方向就是政府類+地產(chǎn)類，目前地產(chǎn)調(diào)控趨緊，政府類是剩下的不多選擇之一。

2、個(gè)人看法，政信類項(xiàng)目需要謹(jǐn)慎，近期政府類項(xiàng)目 的越來(lái)越多了，這個(gè)大類可以作為選擇區(qū)域，但是具體投哪個(gè)項(xiàng)目，一定要看具體的項(xiàng)目。

3、雷區(qū)：死活不能買的，貴州全區(qū)域、青海全區(qū)域、東北地區(qū)最好也規(guī)避、經(jīng)濟(jì)倒數(shù)的地區(qū)盡量避免、四川及其他區(qū)域的偏遠(yuǎn)縣城。

4、可以選擇的區(qū)域：最佳區(qū)域，江蘇和浙江境內(nèi)；其次，山東和成都及其他地級(jí)市平臺(tái)。盡量選擇前50強(qiáng)的縣城和區(qū)域。

5、細(xì)節(jié)：地方的GDP、一般公共預(yù)算收入、債務(wù)率、債務(wù)結(jié)構(gòu)...太多了，不一一列舉了。

6、關(guān)于信托公司：特別垃圾的信托公司盡量也回避。

最近在買信托網(wǎng)上看到似四川綿陽(yáng)定向融資計(jì)劃，他的背景怎么樣？

背景是政信背景，綿陽(yáng)地方基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，也是目前唯一的科技城質(zhì)押擔(dān)保項(xiàng)目，風(fēng)控做得還不錯(cuò)，就是額度較少。