本文目錄一覽：

• 1、資產收益權轉讓還能做資產證券化嗎
• 2、資管業(yè)重磅新規(guī)！央行明確“非標”界定標準 超預期嚴格！影響有多大？
• 3、資產收益權置換是什么意思
• 4、信托中，有的要股權質押，有的要股權收益權轉讓，這兩種手段到底有什么區(qū)別？它們之間有什么共同點嗎
• 5、金堂凈源排水債券可靠嗎

資產收益權轉讓還能做資產證券化嗎

能。

轉【財新網】2016.2.26

收益權從所有權中發(fā)展出來又獨立于所有權人金堂縣凈源排水2023債權收益權，成為可交易金堂縣凈源排水2023債權收益權的標的。資產所有權人將資產收益權轉讓與受讓人，受讓人因此獲得資產收益。資產所有人的原始資產并未轉讓，轉讓的只是原始資產所產生的經營收益，收益權具有相對獨立性與可轉讓性。

收益權與收益很多情況下并無區(qū)分或者難于區(qū)分，但實際上，二者還是有所區(qū)別的。簡單說，收益權是資產支持證券持有人（投資人）獲取資產收益的權利與資格，而收益則是收益權人因持有資產支持證券而獲得的具體收益。就資產支持證券的持有人來說，資產收益不是凈收入，它包括本金和本金產生的孳息。同時，收益也可能是負的，即收益少于本金。

收益權作為基礎資產在轉讓中不能像債權轉讓那樣實現真正的風險隔離，只能實現風險的轉移。原始權益人將收益權基礎資產轉讓給金堂縣凈源排水2023債權收益權了A，A再將收益權進行資產組合后，以資產支持證券的名義向投資者發(fā)行資產支持證券募集資金用于支付購買基礎資產的對價，原始權益人通過資產換資金方式獲得融資。但這一過程中，原始權益人并不像債權作為基礎資產轉讓那樣喪失主體資格，原始權益人仍然負有繼續(xù)收取資產收益的義務與職責。在債權轉讓中，原始權益人作為債權人轉讓債權后，其主體資格由新的債權人繼受，原始權益人順利退出，債務人也不再向其履行而向新的債權人履行。因此，收益權的轉讓并不能在原始權益人與資產支持證券的持有人（投資人）之間建立風險隔離墻，當資產支持證券的持有人到期不能收回本金和預期收益時（即資產池的回收資金不能完全兌付持有人），金堂縣凈源排水2023債權收益權他們是可以向原始權益人追索的，此時的基礎資產轉讓就不是風險隔離而只能是風險相對轉移。

以高速公路收費收益權資產證券化為例，其基礎資產是收費收益權，原始權益人高路公司需要將收費收益權轉讓給A。一般來說，原始權益人的原始資產就是公路（路基與路面）、沿線站所與收費亭等。多數情況下，高路公司在向銀行融資過程中，已經將沿線站所的固定資產及收費收益權抵押或質押給了銀行。在進行資產證券化時，就需要將抵押的原始資產與收費收益權基礎資產進行解押，或者通過發(fā)行資產支持證券募集的資金將上述抵押或質押權利負擔進行解押。

收益權的資產證券化難以實現原始權益人會計上的資產出表。資產證券化基礎資產出表與否，不僅關系到資產負債表上的償債指標，也關系到利潤表上的業(yè)績指標，因此成為發(fā)起人是否愿意進行資產證券化的動力之一。以高速公路收費收益權為例，因它是一種未來才能確定的債權，收入只能在未來某一時點才能確認，盡管代表了一定意義上的資產，但并不構成會計意義上的資產，不能作為收入在資產負債表中體現。既然沒有入表，也就自然談不上出表，故由原始權益人（發(fā)起人）比照抵押借款融資進行會計處理。而對于債權類基礎資產的轉讓來說，因債權轉讓有既定的債權合同做基礎，債權轉讓收入計入資產負債表左邊的資產，而不是計入資產負債表右邊的負債，從而實現原始權益人（發(fā)行人）增加收入，降低負債的資產出表目的。

資管業(yè)重磅新規(guī)！央行明確“非標”界定標準 超預期嚴格！影響有多大？

資管行業(yè)迎來又一重磅文件，標準化債權類資產的認定標準終于明確。

10月12日，作為資管新規(guī)的重要配套細則，央行發(fā)布《標準化債權類資產認定規(guī)則(征求意見稿)》(下稱“《認定規(guī)則》”)發(fā)布，現向社會公開征求意見，意見反饋截止時間為2019年11月10日。

《認定規(guī)則》一經發(fā)布，在業(yè)內引起最大關注的，莫過于其中對“非標”資產的羅列，尤其是明確“銀行業(yè)理財登記托管中心有限公司的理財直接融資工具”、“北京金融資產交易所有限公司的債權融資計劃”為非標準化債權類資產。

此前市場還預期銀登中心的理財直接融資工具、北金所的債券融資計劃能夠正式獲得標債資產的身份認定，以此實現“非非標”轉標，現在這條路子也被堵住了，有業(yè)內人士甚至點評為“幻想破滅”。

先看《認定規(guī)定》中的幾項重點規(guī)定：

1、除了公認的幾類金融產品種類屬于標債資產外，《認定規(guī)則》對于其他債權類資產被認定為標債資產，提出需同時滿足信息披露充分、集中登記獨立托管等五大條件。這五大條件與資管新規(guī)給出的原則性要求一致。

2、明確標債資產的認定需要向央行提出申請，申請主體為債權類資產提供登記托管、清算結算等基礎設施服務的基礎設施機構。

3、明確提出以下幾類債權資產為非標資產：銀行業(yè)理財登記托管中心有限公司的理財直接融資工具，銀行業(yè)信貸資產登記流轉中心有限公司的信貸資產流轉和收益權轉讓相關產品，北京金融資產交易所有限公司的債權融資計劃，中證機構間報價系統(tǒng)股份有限公司的收益憑證，上海保險交易所股份有限公司的債權投資計劃、資產支持計劃，以及其他未同時符合標債資產認定五大條件的為單一企業(yè)提供債權融資的各類金融產品，是非標準化債權類資產。

4、設置過渡期安排，在資管新規(guī)過渡期內，對于《認定規(guī)則》發(fā)布前存量的“未被納入本規(guī)則發(fā)布前金融監(jiān)督管理部門非標準化債權類資產統(tǒng)計范圍的資產”，可豁免非標資產投資的期限匹配、限額管理、集中度管理、信息披露等監(jiān)管要求；對于發(fā)布后新增的，不予以豁免。

看點一：打破幻想，銀登中心、北金所等債權資產認定為非標

《認定規(guī)則》不僅對標債資產的認定，明確提出需同時滿足五大條件，更為重要的是，對于資管新規(guī)發(fā)布后市場分歧較大的部分債權類資產究竟該算“非標”還是“標”給出明確界定。

“銀登中心的理財直接融資工具和北金所的債權融資計劃，這類債權類資產在資管新規(guī)發(fā)布前沒有明確算作非標資產，以往業(yè)內都把它們看作是‘非非標’，市場上對于資管新規(guī)發(fā)布后對其認定就較為模糊，大家一直在等監(jiān)管部門的正式界定。業(yè)內之前也期待這類資產能被‘正名’為標債資產，但《認定規(guī)則》明確把它們劃為非標資產，還是有些超出市場此前預期，打破了很多人的幻想?！北本┮毁Y管行業(yè)人士對券商中國記者稱。

對于非標的認定業(yè)內反映不一，有的認為超出市場預期，但有的認為雖然標債資產的認定標準設置的更為嚴格，但高門檻的界定利于資管行業(yè)回歸本源。上海一股份行資管部人士對券商中國表示，《認定規(guī)則》對標債資產的認定范圍比之前更嚴格，但此前一些非標資產、“非非標”資產透明度不高，對于一些界定模糊的資產不少機構甚至對外自己宣稱都是標債資產，行業(yè)標準的統(tǒng)一性較差，這并不符合資管行業(yè)凈值化轉型的大方向，《認定標準》能夠以更嚴格的標準明確界定標債資產，實際上利于資管行業(yè)回歸本源。

央行有關負責人也表示，監(jiān)管部門在起草標債資產的認定標準時，盡量避免由于標債資產認定造成市場大幅波動，是否進行標債資產認定充分尊重相關市場參與者及基礎設施機構意愿，并規(guī)定在過渡期內保持對存量資產的監(jiān)管要求不變，推動市場平穩(wěn)過渡，有效防范處置風險的風險。

華泰證券李超團隊認為，銀登中心及北交所等機構類債權被定義為非標，是監(jiān)管部門從嚴規(guī)范直屬機構，利于促進直接融資的健康發(fā)展。此外，資管新規(guī)的措施實施需基于對非標的嚴格定義，因此，作為資管新規(guī)的核心問題之一，非標的嚴格定義有利于切實防控金融風險。

看點二：銀行理財投資同業(yè)借款、協(xié)議存款將受影響

《認定標準》指出，本規(guī)則所稱的標準化債權類資產是指依法發(fā)行的債券、資產支持證券等固定收益證券，主要包括國債、中央銀行票據、地方政府債券、政府支持機構債券、金融債券、非金融企業(yè)債務融資工具、公司債券、企業(yè)債券、國際機構債券、同業(yè)存單、信貸資產支持證券、資產支持票據、證券交易所掛牌交易的資產支持證券，以及固定收益類公開募集證券投資基金等。其他債權類資產被認定為標準化債權類資產的，應當同時符合以下條件，以下五大條件是在資管新規(guī)的基礎上進一步細化：

(一)等分化，可交易。以簿記建檔或招標方式非公開發(fā)行，發(fā)行與存續(xù)期間有2個(含)以上合格投資者，以票面金額或其整數倍作為最小交易單位，具有標準化的交易合同文本。

(二)信息披露充分。投資者和發(fā)行人在發(fā)行文件中約定信息披露方式、內容、頻率等具體安排，信息披露責任主體確保信息披露真實、準確、完整、及時。

發(fā)行文件中明確發(fā)行人有義務通過提供現金或金融工具等償付投資者，或以 隔離的基礎資產所產生的現金流償付投資者，并至少包含發(fā)行金額、票面金額、發(fā)行價格或利率確定方式、期限、發(fā)行方式、承銷方式等要素。

(三)集中登記，獨立托管。在人民銀行和金融監(jiān)督管理部門認可的債券市場登記托管機構集中登記、獨立托管。

(四)公允定價，流動性機制完善。采用詢價、雙邊報價、競價撮合等交易方式，有做市機構、承銷商等積極提供做市、估值等服務。買賣雙方優(yōu)先依據歷史成交價格或做市機構、承銷商報價確定交易價格。若該資產無歷史成交價格或報價，可參考其他第三方估值。提供估值服務的其他第三方估值機構具備完善的公司治理結構，能夠有效處理利益沖突，同時通過合理的質量控制手段確保估值質量，并公開估值方法、估值流程，確保估值透明。

(五)在銀行間市場、證券交易所市場等國務院同意設立的交易市場交易。為其提供登記托管、清算結算等基礎設施服務的機構，已納入銀行間、交易所債券市場基礎設施統(tǒng)籌監(jiān)管，按照分層有序、有機互補、服務多元的原則與債券市場其他基礎設施協(xié)調配合，相關業(yè)務遵循債券和資產支持證券統(tǒng)一規(guī)范安排。

多位受訪人士反映，《認定規(guī)則》除了對諸如理財直接融資工具、債權融資計劃等過去被看作是“非非標”的債權資產明確劃入非標外，也對一些過去市場分歧較大、未有明確界定類別的資產做出“身份確認”，其中，影響較大的就是同業(yè)借款和協(xié)議存款。

“同業(yè)借款和協(xié)議存款在這兩年是銀行理財投資占比比較高的類別，此前業(yè)內沒有統(tǒng)一定性，有的認為應算作非標，有的認為應算做標，按照《認定規(guī)則》給出的標債資產界定的五大條件看，這類資產應該算作是非標，這將對銀行理財中非標占比會有影響?！鄙鲜龉煞菪腥耸糠Q。

該股份行人士表示，銀行理財在探索凈值化轉型的過程中，初期傾向于發(fā)行一年期以內的定期開放型理財產品，因為這類短期限的理財產品正好可以配置期限同樣多在一年期以內的同業(yè)借款或協(xié)議存款，后者不僅收益率相對較高，而且按照攤余成本估值法看可以保持理財產品凈值的穩(wěn)定。但《認定規(guī)則》若把同業(yè)借款和協(xié)議存款算作非標的話，未來就會影響銀行理財對這類資產的配置。

看點三：標準化票據迎來發(fā)展空間

債權類資產究竟該算做非標還是標，對資管行業(yè)的投資有著重要影響。因為按照資管新規(guī)，非標投資更為嚴格，尤其是不允許期限錯配對資管產品投資限制較大。除不允許期限錯配外，資管新規(guī)對投資非標的占比也設定了紅線要求。相比之下，標債資產則不受期限錯配、投資占比限制等要求。

雖然《認定規(guī)則》對不少此前界定模糊的資產明確定義為非標資產，但票交所的標準化票據應該符合標債資產的標準，這也為將來資管產品投資標準化票據提供空間。實際上，標準化票據誕生之初，就是按照資管新規(guī)對標債資產的原則性要求所設計的。

2019年8月，票交所發(fā)布的《關于申報創(chuàng)設2019年第1期標準化票據的公告》中對標準化票據給出了明確定義。有業(yè)內分析認為，標準化票據的創(chuàng)設，可以讓一家金融機構在持有一定數量的同一承兌人的票據(銀票或者商票皆可，貼現或者未貼現都行)后，通過創(chuàng)設標準化票據，直接對接全市場的資金，提升票據的流轉度。

值得注意的是，《認定規(guī)則》也為票交所作為標債資產認定的申請主體留了口子。央行有關負責人稱，資管新規(guī)中明確的標債資產認定五項具體條件中包括了“在銀行間市場、證券交易所市場等國務院同意設立的交易市場交易”。其中，交易市場是一個綜合性、包容性的概念，是由各類金融基礎設施、參與者以及金融產品工具等共同組成的集合。具體來說，如果某類債權類資產通過標債資產認定，那么提出申請的基礎設施機構將成為銀行間、交易所債券市場的有機組成部分，與債券市場其他基礎設施協(xié)調配合，相關業(yè)務也需要遵循債券市場的法規(guī)制度。

看點四：嚴格界定資產類別將對理財收益率、產品久期產生影響

盡管《認定規(guī)則》對標債資產設定了超預期的嚴格認定條件，但不少分析人士認為，短期內對資管行業(yè)的影響可控。

“自資管新規(guī)發(fā)布后，業(yè)內對于一些認定標準存疑的資產，在投資時已經較為謹慎了，更何況《認定規(guī)則》還設定了過渡期內豁免的安排，所以整體看，對于資管投資轉型的壓力可控?！鄙鲜龉煞菪腥耸糠Q。

《認定規(guī)則》指出，未被納入本規(guī)則發(fā)布前金融監(jiān)督管理部門非標準化債權類資產統(tǒng)計范圍的資產，在《指導意見》過渡期內，可豁免《指導意見》關于非標準化債權類資產投資的期限匹配、限額管理、集中度管理、信息披露等監(jiān)管要求。過渡期結束后尚在存續(xù)期內的，按照有關規(guī)定妥善處理。

銀登中心10月12日發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場報告(2019年上半年)》顯示，非保本理財規(guī)模平穩(wěn)，理財凈值化在快速推進，債券等標準化資產是理財資金配置的主要資產。截至2019 年6 月末，非保本理財資金投向存款、債券及貨幣市場工具的余額占非保本理財產品投資余額的66.87%。其中，債券資產占非保本理財產品投資余額的55.93%。

不過，對標債資產的嚴格限制，將進一步加大資管產品資產端的配置壓力，銀行理財收益率、產品久期也會隨之受影響。

華泰證券固收團隊認為，去年以來，非標投資限制增多，銀行分支行受自身缺資產等多種因素影響，導致非標資產供給不足。本次規(guī)定嚴格界定資產分類，將進一步對理財資產端構成壓力。資產端壓力下，理財利率將繼續(xù)緩步下行。由于高達100bp利差的存在，導致今年以來貨幣基金持續(xù)向貨幣類理財產品流轉，這種趨勢仍將繼續(xù)，但未來兩者利率有望逐步收斂。隨著利率水平的降低，居民對長久期產品的接受度在提升，銀行理財會通過多發(fā)行長久期產品加以應對，進而提升非標投資能力。

資管新規(guī)配套細則征求意見了：嚴定非標標準 不強制非標轉標

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百萬“金融民工”難眠！非標認定規(guī)則發(fā)布：這些資產轉標有望！幾十萬億大資管市場

（文章來源：券商中國）

資產收益權置換是什么意思

債權通現在推出的新服務，就是用債權來再次交換出借人手中的資產收益權。只不過重點是，這次出借人重新?lián)Q回的債權，不再是原來的那部分對應很多借款人且分散在全國的債權了，而是集中在某一地區(qū)的完整債權。那么，這樣的完整債權有什么好處呢？玖富和債權通一共給出了“四大優(yōu)勢——可訴、終身、屬地、專屬”。

1、 可訴：有了完整債權，出借人就不用擔心平臺被LA或 后，自己陷入沒人管和被動長期等待的尷尬局面。無論平臺狀況如何，出借人想等待就等待，不想等待也可以積極聯(lián)系借款人協(xié)商還款，或是法訴借款人申請強制執(zhí)行，完全掌握了主動權。

2、 終身：即你的債主身份在還款完成前是長期有效的。玖富和債權通提出這個所謂的優(yōu)勢，無非是想說，出借人手中的債權是受到法律保護的，是長期有效的，只要你不放棄，就一定能把錢要回來。

3、 屬地：出借人想要回自己借出去的錢，最后的一步就是法律訴訟，而法律訴訟又涉及到一個實際問題，去哪里起訴——哪里效率高？哪里執(zhí)行快？哪里效果好？答案很簡單，當然是在借款人有可處置資產或長期生活的“當地”。

4、 專屬：這個差不多就只是一個嚎頭而已，不存在什么大的意義。

拓展資料：

1、逆向激勵效應。即借款人支付的利率越高，資產置換其股東為保證剩余收益，資產置換就越失去對較低收益且穩(wěn)定的投資項目的吸引力，就越有動力采取冒險行為。

2、資產置換。由于借款人總有偏好選擇高風險的投資項目以爭取高收益機會，而債權人的最大收益是確定的，資產置換這種投資風險的增加只會導致債權人損失的可能性或債權風險的增加，使得債權價值下降，這一問題也常被稱作“投資過度”問題，即債務人接受了期望凈現值為負的投資項目。

信托中，有的要股權質押，有的要股權收益權轉讓，這兩種手段到底有什么區(qū)別？它們之間有什么共同點嗎

1、概念不同

在市場發(fā)展中，一企業(yè)因經營發(fā)展向實力雄厚的大型金融機構貸款融資，在融資性擔保機構提供擔保和借款企業(yè)抵押或質押后，如果符合融資條件，大型金融機構會將資金借予該企業(yè)從而獲取一定的債權收益。

由于業(yè)務及自身發(fā)展，大部分金融機構會將這些基礎財產的部分收益權在合法的交易場所掛牌轉讓出去，以此來實現資產證券化提高資本的運用效率，增加收入來源。這個過程就是收益權轉讓。

股權質押是指出質人以其所擁有的股權作為質押標的物而設立的質押。按照目前世界上大多數國家有關擔保的法律制度的規(guī)定，質押以其標的物為標準，可分為動產質押和權利質押。股權質押就屬于權利質押的一種。因設立股權質押而使債權人取得對質押股權的擔保物權，為股權質押。

2、處置資產的權限不同

股權質押是債務人將股權質押給債權人，質押后所有權仍是債務人所有，只是債務人有權在債權人 的情況下處置股權。股權收益權轉讓卻不能，一般都是因為該股份無法質押、退而求其次，采用收益權轉讓的方式。

股權轉讓是公司股東依法將自己的股東權益有償轉讓給他人，使他人取得股權的民事法律行為。股權轉讓是股東行使股權經常而普遍的方式，中國《公司法》規(guī)定股東有權通過法定方式轉讓其全部出資或者部分出資。

3、對象不同

以股權為質權標的時，通常來說質權的效力并不及于股東的全部權利，而只及于其中的財產權利。換言之，股權出質后，質權人只能行使其中的受益權等財產權利，原公司重大決策和選擇管理者等非財產權利則仍由出質股東行使。

所以在某些投資理財產品中，融資方會有通過股權質押來取得融資，質權人（投資者）以此獲得投資收益。

股權收益權類項目多為信托產品。通常由銀行面向合適的法人客戶和具有相關投資經驗和較強風險承受能力的高資產凈值客戶發(fā)行的，其所募資金通過設立信托計劃向特定企業(yè)購買非上市公司或上市公司股權的收益權，相關股權質押給信托計劃。

參考資料：

百度百科-股權質押

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