本文目錄一覽：

• 1、政信債跟城投債有什么不同？
• 2、21深度丨“茅臺化債”見效：“你買的貴州城投債將帶著一股醬香味”
• 3、城投債在哪里買

政信債跟城投債有什么不同？

區(qū)別如下：

1、本質不同

城投債，即“準市政債”， 其本質是企業(yè)債和非金融企業(yè)債，是為城市基本設施建設發(fā)行的一種公司債券；市政債是地方政府根據(jù)信用原則、以承擔還本付息責任為前提而籌集資金的債務憑證。

2、發(fā)行主體不同

城投債是地方投融資平臺發(fā)行的企業(yè)債和中期票據(jù)；市政債是有財政收入的地方政府及地方公共機構發(fā)行的，是以政府名義發(fā)行的債券。

3、社會作用不同

城投債主要是用于城市基礎設施等的投資目的發(fā)行的，主業(yè)多為地方基礎設施建設或公益性項目；地方政府債券一般用于交通、通訊、住宅、教育、醫(yī)院和污水處理系統(tǒng)等地方性公共設施的建設 。

4、投資風險不同

城投債融資項目多為基建設施，其盈利往往取決于未來地價的攀升情況。是種高風險的借債融資方式。

地方政府財政普遍存在一定的缺口，其稅收收入以及出賣土地等預算外收入均明顯下降。但總體來說，安全性并不是一個問題。

拓展資料：

債券(Bonds / debenture)是一種金融契約，是政府、金融機構、工商企業(yè)等直接向社會借債籌借資金時，向投資者發(fā)行，同時承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者或投資者與發(fā)行者之間是一種債權債務關系，債券發(fā)行人即債務人，投資者(債券購買者)即債權人 。

債券是一種有價證券。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券是固定利息證券(定息證券)的一種。在金融市場發(fā)達的國家和地區(qū)，債券可以上市流通。

基本要素

債券盡管種類多種多樣，但是在內容上都要包含一些基本的要素。這些要素是指發(fā)行的債券上必須載明的基本內容，這是明確債權人和債務人權利與義務的主要約定，具體包括:

1、債券面值

債券面值是指債券的票面價值，是發(fā)行人對債券持有人在債券到期后應償還的本金數(shù)額，也是企業(yè)向債券持有人按期支付利息的計算依據(jù)。債券的面值與債券實際的發(fā)行價格并不一定是一致的，發(fā)行價格大于面值稱為溢價發(fā)行，小于面值稱為折價發(fā)行，等價發(fā)行稱為平價發(fā)行。

2、償還期

債券償還期是指企業(yè)債券上載明的償還債券本金的期限，即債券發(fā)行日至到期日之間的時間間隔。公司要結合自身資金周轉狀況及外部資本市場的各種影響因素來確定公司債券的償還期。

3、付息期

債券的付息期是指企業(yè)發(fā)行債券后的利息支付的時間。它可以是到期一次支付，或1年、半年或者3個月支付一次。在考慮貨幣時間價值和通貨膨脹因素的情況下，付息期對債券投資者的實際收益有很大影響。到期一次付息的債券，其利息通常是按單利計算的;而年內分期付息的債券，其利息是按復利計算的。

4、票面利率

債券的票面利率是指債券利息與債券面值的比率，是發(fā)行人承諾以后一定時期支付給債券持有人報酬的計算標準。債券票面利率的確定主要受到銀行利率、發(fā)行者的資信狀況、償還期限和利息計算方法以及當時資金市場上資金供求情況等因素的影響。

5、發(fā)行人名稱

發(fā)行人名稱指明債券的債務主體，為債權人到期追回本金和利息提供依據(jù)。

上述要素是債券票面的基本要素，但在發(fā)行時并不一定全部在票面印制出來，例如，在很多情況下，債券發(fā)行者是以公告或條例形式向社會公布債券的期限和利率。

21深度丨“茅臺化債”見效：“你買的貴州城投債將帶著一股醬香味”

近年來大業(yè)信托-利業(yè)13號任興城投債，貴州省城投非標 頻繁，債券再融資壓力較大。市場上有人建議大業(yè)信托-利業(yè)13號任興城投債：貴州可通過“茅臺化債”。彼時，這聽上去有些滑稽；現(xiàn)在看來，“茅臺化債”漸行漸近了。

記者了解到，貴州茅臺（600519.SH）大業(yè)信托-利業(yè)13號任興城投債的母公司貴州茅臺集團擬于下周發(fā)行150億元公司債，詢價區(qū)間2%-3.5%，這將是該公司首次在債券市場融資。該筆融資主要用于對貴州高速公路集團有限公司的股權收購、償還有息債務、補充流動資金需求等。

根據(jù)發(fā)行文件，此單債券發(fā)行期限為不超過7年期（含7年）。各期債券的具體期限方案、含權條款設計及發(fā)行時點由發(fā)行人根據(jù)市場情況和資金需求安排。此次債券期限為3+3+1年，尚不確定是贖回權還是回售權。

如果茅臺最終發(fā)行利率確定在2%-3.5%之間，那么其利率將和貴州地方債利率相當，甚至可能比貴州地方債低。

除茅臺集團發(fā)債收購貴州高速外，設立財務公司新增債券承銷業(yè)務、貴州省國有資本運營有限責任公司減持茅臺股份等舉措都說明——在貴州地方債務化解的過程中，茅臺集團已成為了一股不容忽視的力量。

“貴州茅臺之于貴州而言，已經邁出了輔助化債的關鍵一步。當然茅臺這一優(yōu)質資產，主要是通過撬動資本杠桿間接引導債務風險的化解?！碧祜L證券首席固收分析師孫彬彬表示。

從市場反饋看，這些舉措一定程度上提振了市場對貴州城投債的信心。有市場人士調侃稱，也許大業(yè)信托-利業(yè)13號任興城投債你以后買的貴州城投債，都帶著一股醬香味。

“貴州今年城投債還是有改善的。資金信托辦法要求信托投資非標的比重不超過50%，而貴州城投債票面利率較高，信托買貴州城投債的不少，部分是非標轉標。”一位經常去貴州調研的滬上某中型券商信評人士表示。

但據(jù)孫彬彬統(tǒng)計，從一級市場（凈融資水平）以及二級市場（信用利差以及超額利差）來看，市場對貴州城投債仍有所保留?；蛟S盡管貴州省目前收益率水平確實較高，是名副其實的高收益區(qū)域，但區(qū)域內層出不窮的信用事件亦使投資者望而卻步。

今年9月中旬，茅臺集團公告稱擬發(fā)行150億公司債券，品種為小公募。募資用途為扣除相關發(fā)行費用后，擬用于對貴州高速公路集團有限公司（以下簡稱貴州高速）股權收購、償還有息債務、補充流動資金需求等。

工商登記信息顯示，貴州高速公路集團由貴州省國資委100%持股，經營范圍為高速公路及附屬設施的建設、養(yǎng)護、收費、服務等的經營管理。

另據(jù)企 業(yè)預警通數(shù)據(jù)，截至今年6月末，貴州高速有息負債規(guī)模2581億，假設利率以5%計算，每年利息開支130億。去年一年貴州高速營業(yè)收入200億，今年受疫情影響，營業(yè)收入大幅下滑。簡言之，貴州高速債務負擔不輕。

貴州高速已著手緩釋債務風險。貴州高速公路集團公司今年2月披露的債券募集說明書介紹，2019年6月公司與國開行等銀行簽署融資再安排項目銀團貸款合同，用于置換存量債務1354億元。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月末，銀團總計實現(xiàn)發(fā)放貸款700.10億，債務置換662億，剩余債務692億元后續(xù)按時間安排進行置換。評級公司認為，置換落地后將進一步優(yōu)化公司債務期限結構并降低公司短期償付壓力。

某股份行信貸部人士稱，對于銀行而言，高速公路是少數(shù)能夠兼顧高投放和低不良的信貸資產。對地方政府而言，高速公路償還債務主要依靠通行費收入，但是每年的通行費收入相對于債務本金而言明顯偏小，地方政府存在較大的債務壓力，因此對債務進行重組、平滑期限就成為地方政府的訴求。

“茅臺集團并不缺錢，很多授信額度也沒用，茅臺集團發(fā)債更多的可能是在傳遞一種信號，即貴州會打好茅臺這副牌?！北本┠硞灰讍T表示稱，“發(fā)債籌集資金入股后，如果直接用于高速集團償還債務效果不大；如果統(tǒng)籌至全省債務周轉金則可以放大資金效應。”

申萬宏源首席固收分析師孟祥娟認為，這有利于邊際提升市場對貴州城投的信心，對貴州省城投債估值邊際利好。

記者了解到，該只債券預計將于11月4日簿記發(fā)行，證券簡稱為“20茅臺01”，主體評級和債項評級均為AAA，利率區(qū)間為2%-3.5%。這一發(fā)行利率堪比國債，10月29日3年期國債到期收益率為2.89%。

10月26日，貴州茅臺發(fā)布的三季報顯示，貴州省國有資本運營有限責任公司（下稱貴州國資）持股3348萬股，持股比例為2.67%。這意味著貴州國資在三季度減持1677萬股。如果按照貴州茅臺三季度成交均價1678.75元/股計算，貴州國資獲利將達280億?，F(xiàn)在看，三季度貴州茅臺股價處于高位，貴州國資減持的時機把握得非常到位。

去年12月25日，貴州茅臺發(fā)布公告稱，根據(jù)貴州省國資委的相關通知要求，茅臺集團擬將其持有的貴州茅臺5024萬股（占貴州茅臺總股本的4%，此時茅臺股價約1100元/股）無償劃轉至貴州國資。貴州茅臺關于無償劃轉的國有股份于2019年12月31日完成過戶登記。

貴州國資成立于2014年，注冊資本600億元，實收資本100億元，由貴州金融控股集團有限責任公司100%控股，實際控制人為貴州省財政廳。

2019年10月，貴州省副省長譚炯帶隊前往上海證券交易所舉行債券投資人懇談會及路演。貴州省金融局介紹，完善債券發(fā)行兌付配套措施之一即是積極協(xié)調，推動設立注冊資本金600億元的貴州省國有資本運營公司，通過資本高效運作，進行債務示范，提高債券融資能力。

以此看，貴州國資在助力區(qū)域城投債券融資方面將發(fā)揮較大作用。同理，此次貴州國資減持的近300億資金用于償債效果不大，如果統(tǒng)籌至全省債務周轉金則可以放大效果。

譚炯在會上表示，抓好金融風險防范的措施之一為，進一步拓寬資金的來源渠道，（設立的）省級債務風險化解周轉金，將重點用于融資平臺公司償還到期債務。

據(jù)了解，該類基金一般由省級政府協(xié)調國有企業(yè)、金融機構、 社會 資本共同設立，基金采取“過橋方式”提供貸款，重點用于轄區(qū)內融資平臺償還到期債務資金的周轉，將會利好城投的再融資。

分析來看，近兩年來政府存量隱性債務集中進入了償債高峰期，部分融資平臺公司短期內面臨較大償債壓力及流動性風險。債務風險化解周轉金通過市場化運作，將撬動更多資金協(xié)同化解地方融資平臺隱性債務，優(yōu)化地方政府債務結構，對維護區(qū)域金融穩(wěn)定發(fā)展有著重大意義。

10月27日，貴州茅臺集團財務有限公司經營范圍變更，新增“承銷成員單位的企業(yè)債劵、固定收益類有價證券投資、成員單位產品的買方信貸”內容。

今年9月15日，貴州茅臺發(fā)布《第三屆董事會2020年度第三次會議決議公告》稱，會議同意，公司控股子公司貴州茅臺集團財務有限公司開展固定收益類有價證券投資業(yè)務，投資總規(guī)模不超過其資本總額的70%。

工商登記信息顯示，貴州茅臺集團財務有限公司成立于2013年3月，注冊資本25億。

但諸多市場人士解讀為，茅臺財務公司可以購買貴州城投債，一定程度上將緩解當?shù)爻峭秱匿N售壓力，幫助貴州化解債務風險。雖然額度不大，但這不意味著茅臺財務公司會將所有的額度投入購買債券，更多類似于增信的作用，“四兩撥千金”。

華創(chuàng)證券固收團隊表示，貴州省的市場化債務化解工作取得了初步進展，相較于2019年之前的化債方式，省政府更為注重同市場的溝通、以及更為積極的采取市場化的債務化解方案。

但華創(chuàng)證券提醒，未來市場認可度的提升仍依賴于債務化解工作的進一步深入，需密切關注貴州金控集團和貴州茅臺后續(xù)參與化債的具體操作，建議投資者關注貴州省債務化解過程中的投資機會。

孫彬彬稱，貴州省近期拿出茅臺這一“壓艙石”提振資本市場信心，但落實到機構行為來看，貴州城投債流動性壓力緩釋絕非一個茅臺就可以解決，因此建議在總體審慎的前提下，可以選擇一部分相對較優(yōu)的貴州省內公募債參與。

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城投債在哪里買

城投債分為標準化債權和非標準化債權兩種類型，其中標準化債權可通過交易所、銀行柜臺等渠道購買，非標準化債權可通過信托機構、資管機構喝金交所購買。

“城投”是對各級政府的地方性融資平臺統(tǒng)稱，城投債就是由這些融資平臺發(fā)行的債券。城投債因為有地方政府兜底，所以信用等級較高，帶有剛性兌付的性質。盡管月初出現(xiàn)了首例城投債 事件，但投資者對于城投債的關注度依然很高。

城投債購買人群：標準化債權的城投債為公募債，個人投資者可通過證券賬戶公開購買，其預期收益率也相對較低，一般在5%到8%之間。非標準化債權的城投債為非公開募集，屬于私募債，只向特定的投資者發(fā)行，例如券商、理財師等。

城投債購買條件：城投債的發(fā)行主體以省市級居多，發(fā)行主體評級也以AAA和AA+為主，因為有政府信用做背書，所以城投債一直被視為剛性兌付債券，所以城投債算得上是難得的高預期收益、低風險債券。不過城投債并非所有個人投資者都能參與，需要認證為為合格投資者才可購買。而合格投資者的認定標準非常高，例如要求具有2年以上投資經歷，家庭金融凈資產不低于300萬元等等。不符合條件的投資者如果對城投債感興趣，可通過購買基金的方式間接投資城投債。

【拓展資料】

可轉債全稱為可轉換公司債券。在目前國內市場，就是指在一定條件下可以被轉換成公司股票的債券。可轉債具有債權和期權的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也可以選擇在約定的時間內轉換成股票，享受股利分配或資本增值。對于已經持有可轉債正股的投資者來說，除了可以享受配售小賺一筆之外，更關心的則是股票股價的走勢。公司發(fā)行可轉債對于股票到底有何影響，是利好還是利空，這才是關鍵。

可交換債券主要特征：可交換債券和其轉股標的股分別屬于不同的發(fā)行人，一般來說可交換債券的發(fā)行人為控股母公司，而轉股標的的發(fā)行人則為上市子公司?？山粨Q債券的標的為母公司所持有的子公司股票，為存量股，發(fā)行可交換債券一般并不增加其上市子公司的總股本，但在轉股后會降低母公司對子公司的持股比例?？山粨Q債券給籌資者提供了一種低成本的融資工具。由于可交換債券給投資者一種轉換股票的權，其利率水平與同期限、同等信用評級的一般債券相比要低。因此即使可交換債券的轉換不成功，其發(fā)行人的還債成本也不高，對上市子公司也無影響。