本文目錄一覽：

• 1、江蘇徐州豐縣地方債達(dá) 123 億，反映了哪些問(wèn)題？
• 2、央企可以買(mǎi)城投債券嗎
• 3、央企信托買(mǎi)主動(dòng)管理項(xiàng)目還是城投債
• 4、千億信用債取消發(fā)行，11月或現(xiàn)社融拐點(diǎn)
• 5、央企債權(quán)和地方城投債權(quán)哪個(gè)好

江蘇徐州豐縣地方債達(dá) 123 億，反映了哪些問(wèn)題？

江蘇GDP全國(guó)第二，城投債規(guī)模全國(guó)斷層第一。2020年城投債發(fā)債規(guī)模66268億，第二名浙江是39667億，第三名四川是33036億。四川之后分別是山東、湖南、湖北、重慶、河南、廣東、天津、貴州，江西、云南。2、按公共預(yù)算收入來(lái)看，2020年江蘇9059億，排名第二，第一是廣東12922億。公共預(yù)算收入第三是浙江7248億，第四是上海7046億，第五是山東6560億。后面依次是北京、四川、河南、河北、安徽、福建、湖南。3、負(fù)債率來(lái)看，（債務(wù)/收入），貴州第一，803%；湖北第二，786%；四川第三，776%。之后是天津（768%）、重慶（741%）、江蘇（732%）、湖南（657%）、云南（642%）、甘肅（605%）、江西（561%）。全國(guó)負(fù)債率超過(guò)100%的有27個(gè)省份/直轄市；超過(guò)200%的有24個(gè)省份/直轄市；超過(guò)300%的有18個(gè)省份/直轄市。評(píng)價(jià)：按發(fā)債規(guī)模來(lái)看，各省份發(fā)債規(guī)模并沒(méi)有什么一致的規(guī)律，類似于“經(jīng)濟(jì)越好發(fā)債規(guī)模越高”之類的說(shuō)法并不成立。廣東政府收入第一，但全省發(fā)債規(guī)模根本排不上號(hào)；上海收入第四，負(fù)債率倒數(shù)第三。江蘇省內(nèi)而言：1、2020年發(fā)債規(guī)模地級(jí)市排名分別是南京、蘇州、南通、常州、無(wú)錫、鹽城、泰州、鎮(zhèn)江、淮安、徐州、揚(yáng)州、連云港；2、負(fù)債率地級(jí)市排名分別是淮安（1302%）、泰州（1157%）、鎮(zhèn)江（1143%）、鹽城（1120%）、常州（969%）、南通（966%）、連云港（871%）、揚(yáng)州（788%）、南京（723%）、徐州（687%）、宿遷（516%）、無(wú)錫（477%）、蘇州（390%）。3、城投債余額地級(jí)市排名是南京、蘇州、南通、常州、無(wú)錫、泰州、鹽城、徐州、淮安、鎮(zhèn)江、揚(yáng)州、連云港、宿遷。城投債信用評(píng)級(jí)（分為AAA+，AAA，AA+，AA依次往下）來(lái)看，城投債余額AA級(jí)以下占比從高到低依次是揚(yáng)州（70.90%）、宿遷（65.20%）、徐州（63.00%）、南通（46.7%）、泰州（42%）、鹽城（41.9%）、連云港（41.4%）、淮安（30.8%）、南京（30.4%）、無(wú)錫（29.7%）、常州（27.6%）、蘇州（17.9%）、鎮(zhèn)江（17.3%）。信用債評(píng)級(jí)簡(jiǎn)單理解就是，AA級(jí)以下評(píng)級(jí)算是信用比較差、風(fēng)險(xiǎn)比較高的了。評(píng)價(jià)：發(fā)債量和負(fù)債率來(lái)看，徐州在江蘇省內(nèi)并不顯眼。但AA級(jí)以下城投債占比相對(duì)比較高，是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。徐州市來(lái)看：2020年一共有27個(gè)公司發(fā)城投債，國(guó)家級(jí)園區(qū)3個(gè)、省級(jí)園區(qū)4個(gè)、市級(jí)6個(gè)、區(qū)縣級(jí)14個(gè)。豐縣發(fā)債的兩家公司，一家屬于江蘇豐縣經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)的省級(jí)園區(qū)，一家屬于區(qū)縣級(jí)，評(píng)級(jí)都是AA。發(fā)行規(guī)模在徐州市內(nèi)來(lái)說(shuō)也不算太高。————————懶得做啥數(shù)據(jù)分析之類的了，大致掃一眼數(shù)據(jù)，可以得出以下結(jié)論：1、江蘇省地方政府發(fā)債規(guī)模確實(shí)全國(guó)范圍內(nèi)斷層第一，但連負(fù)債率一起看的話，并不算最高的一部分。2、徐州市無(wú)論發(fā)債規(guī)模還是負(fù)債率，在江蘇省內(nèi)都屬于中下游，真要擔(dān)心，還是先擔(dān)心那幾個(gè)負(fù)債率超過(guò)1000%的地區(qū)吧。3、豐縣城投債規(guī)模在徐州也就正常水平。總結(jié)：豐縣城投債這點(diǎn)規(guī)模反映不了什么問(wèn)題，不夠看的。并不是豐縣做得多好，而是全國(guó)債多不壓身的地方太多了。

央企可以買(mǎi)城投債券嗎

可以，城投債分為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)和非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)兩種類型，其中標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)可通過(guò)交易所銀行柜臺(tái)等渠道購(gòu)買(mǎi)，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)可通過(guò)信托機(jī)構(gòu)資管機(jī)構(gòu)喝金交所購(gòu)買(mǎi)“城投”是對(duì)各級(jí)政府的地方性融資平臺(tái)統(tǒng)稱，城投債就是由這些融資平臺(tái)發(fā)。

央企信托買(mǎi)主動(dòng)管理項(xiàng)目還是城投債

城投債。

一般情況下的主動(dòng)管理型信托計(jì)劃，都是分散投資，并非投資到一個(gè)項(xiàng)目當(dāng)中。分散了風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)加大了投資和管理的難度。

城投債是企業(yè)債，是用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的。城投債，又稱“準(zhǔn)市政債”，是地方投融資平臺(tái)作為發(fā)行主體，公開(kāi)發(fā)行企業(yè)債和中期票據(jù)，其主業(yè)多為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項(xiàng)目。

千億信用債取消發(fā)行，11月或現(xiàn)社融拐點(diǎn)

受永煤 影響，一級(jí)市場(chǎng)上信用債（企業(yè)債、公司債、中票、短融、PPN，下同）取消/推遲發(fā)行（以下統(tǒng)稱取消發(fā)行）數(shù)量和規(guī)模驟增。

在此之前，2017年債券取消發(fā)行規(guī)模最高，主要以AA主體為主，鮮有AAA主體。當(dāng)時(shí)取消發(fā)行的主要原因在于，市場(chǎng)利率整體上行，且信用風(fēng)險(xiǎn)事件多發(fā)，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。而此次債券取消發(fā)行以AA+、AAA高等級(jí)發(fā)債主體為主，且地方國(guó)有企業(yè)占比較大。

另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)，永煤 之前，今年信用債取消發(fā)行規(guī)模為4355億。而近一月的取消發(fā)行規(guī)模即近千億，11月當(dāng)月信用債凈融資額年內(nèi)首現(xiàn)負(fù)值，社融拐點(diǎn)可能到來(lái)。

11月26日，主體評(píng)級(jí)為AAA的中交四航局公告稱，“20四航Y(jié)1”原定于2020年11月27日簿記建檔，但由于近期債券市場(chǎng)波動(dòng)較大，為控制公司融資成本，經(jīng)發(fā)行人與主承銷商、投資人協(xié)商，決定推遲本次發(fā)行，具體發(fā)行時(shí)間另行確定。

華北地區(qū)一家基金公司投資經(jīng)理表示，雖然城投信仰還沒(méi)有完全打破，但是已經(jīng)不再是堅(jiān)不可摧。北方一些地區(qū)如東北、西北、河南等地城投會(huì)擇優(yōu)選擇；財(cái)務(wù)狀況較糟糕且行業(yè)為周期性傳統(tǒng)行業(yè)的，以觀望為主。短時(shí)間內(nèi)，一些債券發(fā)行可能還會(huì)有一定的難度。

江蘇地區(qū)某AAA城投公司融資部負(fù)責(zé)人稱，因?yàn)榻谑袌?chǎng)波動(dòng)，投資者的投資決策較為謹(jǐn)慎。公司作為AAA級(jí)的主體，并不希望打開(kāi)債券利率上限設(shè)定。另外，公司自身的資金安排相對(duì)充裕，因此選擇了取消發(fā)債。

從企業(yè)類型來(lái)看，在一級(jí)市場(chǎng)上再融資受阻的不僅有河南境內(nèi)的企業(yè)，山西境內(nèi)的陽(yáng)泉煤業(yè)、山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)等煤炭企業(yè)也接連取消債券發(fā)行，其他地區(qū)的城投債發(fā)行也受到波及。

Wind數(shù)據(jù)顯示，其間河南省有四只債券取消發(fā)行，分別是商丘市古城保護(hù)開(kāi)發(fā)建設(shè)公司發(fā)行的“20商古03”、開(kāi)封城市運(yùn)營(yíng)投資集團(tuán)發(fā)行的“20開(kāi)封城運(yùn)MTN001”、河南省交通運(yùn)輸發(fā)展公司發(fā)行的“20豫交運(yùn)MTN007”、新惠建設(shè)投資公司發(fā)行的“20新惠債”。

另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，其間信用債取消和發(fā)行規(guī)模較多集中在北京、廣東和江蘇等發(fā)行信用債較多的省市，三地涉及規(guī)模分別為154億、108.5億、100.7億，合計(jì)363.2億，約占其間取消發(fā)行規(guī)模的四成。這意味著信用風(fēng)險(xiǎn)事件的影響不只局限于出現(xiàn)信用事件的地區(qū)，而是隨著市場(chǎng)情緒發(fā)酵影響了整體區(qū)域信用債市場(chǎng)的發(fā)行。

從企業(yè)性質(zhì)看，地方國(guó)有企業(yè)占比最大，達(dá)到了103家，占比近八成。從企業(yè)所屬行業(yè)看，資本貨物行業(yè)居多，而資本貨物行業(yè)很多都是地方城投企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，其間取消發(fā)行的城投企業(yè)債券達(dá)74只，規(guī)模為473億。這可能因?yàn)橛烂菏故袌?chǎng)對(duì)政府的隱性支持再定價(jià)，依托于政府隱性支持的城投發(fā)債難度增加。

中部省份某AAA級(jí)地市城投公司融資部負(fù)責(zé)人稱，現(xiàn)在正在等待市場(chǎng)回暖，近期不會(huì)推出中票等長(zhǎng)期限債券。目前公司還有一些短融項(xiàng)目的儲(chǔ)備，正在與主承溝通，可能考慮先發(fā)短融?！捌谙薅?，市場(chǎng)接受度會(huì)高一些。”

興業(yè)證券首席固收分析師黃偉平表示，即便是發(fā)行成功的信用債，特別是產(chǎn)業(yè)債，其加權(quán)發(fā)行期限也明顯縮短。從投標(biāo)熱情來(lái)看，信用債的投標(biāo)上限與票面利率差值持續(xù)下行，側(cè)面反映了一級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)購(gòu)情緒低落。

“信用債 事件開(kāi)始影響實(shí)體融資，若 沖擊進(jìn)一步演繹，信用收縮加速，社融的拐點(diǎn)可能提前到來(lái)。”黃偉平表示。

信用債融資作為社融的重要組成部分。今年前10月，企業(yè)信用債的大規(guī)模發(fā)行帶動(dòng)社融增速持續(xù)走高。央行數(shù)據(jù)顯示，10月末 社會(huì) 融資規(guī)模存量為281.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.7%。其中，企業(yè)債券余額和政府債券余額同比增長(zhǎng)均超過(guò)20%。

但11月份，信用債凈融資額年內(nèi)首現(xiàn)負(fù)值。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月信用債凈融資額為-291億，同期地方債發(fā)行規(guī)模也出現(xiàn)回落。在二者影響下，11月社融增速或回落。社融增速則自今年2月后就持續(xù)上升，由2月的10.7%升至10月的13.7%。

如分時(shí)間段來(lái)看，金融委會(huì)議后信用債取消發(fā)行規(guī)模有所下降，凈融資穩(wěn)步增長(zhǎng)，這一定程度上反映了發(fā)行人和投資者的恐慌情緒邊際減弱。市場(chǎng)認(rèn)為，隨著時(shí)間推移，永煤 引發(fā)的市場(chǎng)悲觀情緒有望進(jìn)一步下降。

11月21日金融委召開(kāi)第四十三次會(huì)議，研究規(guī)范債券市場(chǎng)發(fā)展、維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)定工作。會(huì)議提出，提高政治站位，切實(shí)履行責(zé)任。金融監(jiān)管部門(mén)和地方政府要從大局出發(fā)，按照全面依法治國(guó)要求，堅(jiān)決維護(hù)法制權(quán)威，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任和屬地責(zé)任，督促各類市場(chǎng)主體嚴(yán)格履行主體責(zé)任，建立良好的地方金融生態(tài)和信用環(huán)境。會(huì)議還提出，嚴(yán)厲處罰各種“逃廢債”行為，保護(hù)投資人合法權(quán)益。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，永煤 次周（11月16日-11月22日）信用債凈融資規(guī)模為-1089億，11月23日-11月29日凈融資規(guī)模為-400億，上周（11月30日-12月6日）恢復(fù)至58億。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，金融委會(huì)議后信用債取消發(fā)行規(guī)模為376億，僅為近一月取消發(fā)行規(guī)模的38%。

華創(chuàng)證券的一份研報(bào)稱，在金融委表態(tài)之后，市場(chǎng)預(yù)期有所企穩(wěn)，利率債、信用債表現(xiàn)均有所回暖。但從長(zhǎng)期視角來(lái)看，本輪信用沖擊可能帶來(lái)的是信用分層的進(jìn)一步加劇。AA-與AA級(jí)的等級(jí)利差持續(xù)走擴(kuò)，表明市場(chǎng)對(duì)弱資質(zhì)信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)較此前更為充分。

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央企債權(quán)和地方城投債權(quán)哪個(gè)好

城投債權(quán)好。

1、成立時(shí)間不同，央企債權(quán)成立于1995年5月5日；城投債權(quán)起源于1991年；城投要早于國(guó)投。

2、服務(wù)對(duì)象不同，央企債權(quán)是中央直接管理的國(guó)有重要骨干企業(yè)；城投債權(quán)是全國(guó)各大城市政府投資融資平臺(tái)；服務(wù)對(duì)象不同。中央企業(yè)債權(quán)是指經(jīng)國(guó)家部、委一級(jí)批準(zhǔn)發(fā)行，債券信用評(píng)級(jí)達(dá)AA以上的中央企業(yè)債權(quán)。